不要为了迎合资市场而并购—一位买家的忠告.docVIP

　　8月1日消息，近日由浙报集团主办、传媒梦工场承办的“2013年中国新媒体峰会”如期举行。 　　在互联网公司并购案频频发生的同时，传统媒体也没有放慢向新媒体转型的步伐。 　　前不久，浙报传媒以20倍市盈率32亿元全额收购盛大旗下的杭州边锋、上海浩方两家公司交割完成，预示着其新媒体转型之路越走越远。浙报传媒是浙报集团旗下的A股上市公司，近年来活跃于新媒体投资和并购市场。 　　浙报传媒负责投资业务的董秘李庆在会上表示，无论是对边锋和浩方的收购，还是博瑞传播去年宣布收购腾讯旗下游戏谷，掌趣完成对动网先锋的收购，大唐电信并购要玩娱乐，都表明了传统媒体向新媒体转型积极进取的意向。 　　李庆认为，对于国内文化产业的并购来说，主要有三个目的： 　　1. 获取用户 　　百度收购91无线是典型以获取用户为目的，百度在桌面互联网搜索地位较高，而在移动端缺位，收购91无线恰好填补了移动互联网这一入口。 　　2. 获取内容 　　华谊兄弟与广州银行的并购、博瑞收购腾讯旗下游戏谷则是出于获取内容的考虑。 　　3. 优化财务报表 　　中国证监会对A股公司有特殊保护作用，在国内设计重大资产重组层面的收购，原则上会有15倍市盈率的窗口质保。 　　在李庆看来，媒体和文化产业的并购与其行业特征不无关系，前期做内容需要巨大投入，而一旦形成产品，在数字化时代的复制成本几乎为零，这也就意味着它们先天就具有较强的并购扩张动力与潜力。李庆还说，媒体和文化产业的并购成功的关键还是在于文化的融合。 　　李庆在会上谈到，文化产业并购时需注意以下两点： 　　李庆还表示，我国的传媒和文化产业并购具有一定特殊性，主要原因有以下几点： 　　1. 政策性传媒管制和技术发展的矛盾 　　主要是指我国媒体分业态、分区域管理和现代全媒体技术之间的矛盾。百度、阿里、腾讯等互联网巨头都在积极在新媒体领域布局，而随着互联网技术的发展，原有媒体边界正在变得模糊，所以体制内、外媒体之间的融合，协同发展和政策方面的滞后，都可能会构成相应的冲突与矛盾。 　　2. 中国资本市场对于文化产业并购的探讨 　　文化产业普遍是轻资产，通过收购会产生巨大商业问题。在未来，商业会成为并购的潜在定时炸弹。目前来看，并购会产生财务协同带来的估值上升，但在未来如果被收购的企业利润达不到承诺或者预测的标准，就会带来巨大亏损。 　　估值标准也是需要探讨的问题。国内对文化产业，尤其是A股市场的估值标准还仅限于利润，相对海外比较流行的以用户数或者未盈利情况下的估值标准，如何在国内资本市场进行并购，这一问题还有待突破。 　　3. 方案选择和工具选择 　　目前国内对文化产业进行收购有两条路径，一是按照上市后重大资产重组的换股模式进行，二是选择非公开发行股份，用募集资金进行收购。而这两种方案都会为收购带来一些不确定性。 　　4. 是并购时机的问题 　　整体传媒市场较热，给一些上市公司带来并购压力，因此切忌为迎合资本市场而进行并购。因为在股价较高时并购会面临内部交易，一旦核查出现问题，会给企业形象带来极大损害。 　　以下为李庆演讲实录： 　　2013年是中国媒体产业并购发展很快的一年，我们首先看一下今年发生大的并购案。最近发生最大的案例就是百度19亿美金收购91无线，百度今年可能是整个并购行业的大热门，前期还3亿美金收购了PPS。百度积极的收购在于自身互联网的焦虑感。我们知道在BAT三架马车里面，百度在移动互联网的布局相对比较迟缓，其本身移动互联网产品的开发严重滞后。腾讯有自己的微信，阿里最近和新浪也有比较大的动作，并且电子商务向移动端迁移速度比较慢，所以阿里并不是特别着急。而对于百度来看，在移动端的搜索技术怎么和移动产品相结合是一个比较大的压力，所以加快了并购的步伐。 　　对于传统媒体来说，2013年除了浙报传媒完成32亿左右对边锋和浩方收购以外。另外博瑞传播去年也宣布10亿人民币收购腾讯旗下游戏谷。目前掌趣完成了对动网先锋的收购，另外华谊兄弟正在进行被广州银行的并购，大唐电信也公告了收购页游公司的想法，这些普遍反映了传统媒体往新媒体转型积极进取的意向。 　　对国内文化产业并购主要有三个目的。第一是获取用户。百度的收购是典型的获取用户，因为百度在桌面互联网搜索地位比较高，但在移动端的缺位，所以急需收购91移动互联网的入口;第二是获取内容，类似于华谊兄弟、博瑞的收购是以获取内容为主要;第三是优化财务报表，这属于A股公司的特例。因为中国证监会对A股公司有特殊的保护，在国内涉及到重大资产重组层面的收购，原则上是有15倍市盈率窗口质保。 　　从媒体和文化产业来说，先天具有比较强并购扩张的动力和潜力，这跟行业特征是比较匹配的。媒体产业也好，文化产业也好，先天高内容研发成本和低边际复制成本是匹配的。也就是说，前期做一个内容需要巨大的投入，一旦形成了产品，