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地方债务可持续发展思考 ——基于遵义市实际 摘要：2008年以来，投资拉动经济发展成为各地政府经济发展的主基调，在此背景下，地方政府通过组织各级、各类政府融资平台，主要采用银行信贷方式融入资金，几年以来，债务规模持续膨胀，地方政府财政支出压力增大。因此，研究地方债务可持续发展，继续发挥经济发展的推动作用变得尤为重要。 一、引言 在全球经济发展缓慢总趋势下、投资拉动经济发展的经济模式成为各国政府追求经济发展的“良方”，经过多年的发酵，政府债务风险已经开始显现。 从国际上看：国外方面西方迪拜危机尚未解决，欧洲拥有世界文明发祥地之称的希腊迅速因为其巨额债务问题登上债务危机舞台，迪拜债务问题说明以政府信用做担保的债务也没想象中那么可靠。随后西班牙、葡萄牙等国家也相继出现了债务危机的端倪，经济锐减，整个欧元区受到重创。 国内方面政府债务问题也越演越烈，我国地方举债经历了计划经济时期和我国正式确定社会主义市场经济体制时期两个阶段的转变，特别是1994年分税制改革以来，地方财政收入锐减，地方政府仅占全国32%的财政收入却承担着全国60%的支出任务。James M. Poterba和Kim S Rueben(1997)1973至1996年数据建立回归模型，着重检验了美国地方财政制度对市政债务发行收益率的影响。文章的检验内容包括财政赤字控制制度、政府支出限制制度、税收开征限制制度、市政债务发行审批制度，结果表明地方政府的财政制度对市政债务的发展有很重要的影响。 Samir El Daher(1997)在Municipal Bond Markets Prospects for Developing Countries》一文中认为，在财政紧缩的背景下，发展中国家的政府必须认识到，应调动私人资源以支持日益增长的基础设施服务需求。一种方法是正逐步开展的私有化和私人提供基础设施服务，或者是地方政府通过税收筹集资金。这两种方法都不可行时，就需要借款。在许多发展中国家，地方政府借款很大程度上局限于中央政府担保的商业银行或专业金融机构提供的贷款。通过讨论建立市政信贷市场的条件，提出努力的方向：完善有关会计准则，信息披露，审计和信贷评级；发展国内债务承销和分销能力；构建涉及债务保险、证券和其他风险分散和转移措施的信用增强机制；确定市政债务定价基准；评估建立基础设施银行的可行性。 国内学者针对地方政府债务的研究较晚，关于地方政府债务产生的可行性和必要性.周琳静(2007)通过对地方政府债务发行的经济学基础、制度性基础及现实性基础的分析，认为在我国发行地方政府债务具有可行性，但仍需要就此对《预算法》及相关制度做出进一步的完善。王学忠(2008)研究了地方政府债务的风险及防范。由于政府信息不对称、财政分权不彻底、地方利益驱动、不合理的政绩评价机制等原因，地方政府债务存在诸多风险，如偿还风险、宏观调控风险、政治风险。风险防范应着眼于地方债信息披露、财政分权的政府自我约束、地方政府发债权的制约与监督等机制的建立。任晓娜(2009)分析了地方政府债务发行中可能存在的问题，并希望可以通过提高地方政府意识、建立合理的偿还机制以及制定完善的法律框架和制度体系的措施，使地方政府更好的利用资金和偿还债务，减小市场运行的风险。 三、基于KMV模型的遵义市地方债务实证分析 地方债务是具有信用风险的，其风险大小理论上介于国债和企业债之间。以美国为例：从1940年开始的403152次地方债务发行中，出现了2020次违约，这说明地方政府债务的确存在信用风险，会出现违约情况。在市场经济条件下，政府主导者、银行等各类融资中介机构必须清醒认识到地方债务的风险因素，评估地方政府债务风险显得十分有必要。以下将利用KMV模型对遵义市地方债务信用进行评估。 遵义市地处贵州北部， 2013年全市GDP为1564.67亿元，同比增长14%，固定资产投资1566.06亿元，同比增长33.1%，在GDP增长中占据重要地位；全市可统计的政府平台贷款51.20亿，平台债券56亿，地方政府债务规模107.20亿。是典型的投资带动经济发展的经济欠发达地区。 （一）模型设计 KMV模型是美国旧金山KMV公司于1997年建立的用来估计借款企业违约概率的方法，目前被广泛应用于各类债务风险评估中。 针对地方债的特点，用各项财政指标替换上市企业资产指标，即期权定价策略来推倒出违约距离，从而映射出预期违约概率，来计算理论违约概率和债务可行规模。 假设地方财政收入服从如下随机过程，具体模型如下： =F 其中，为地方政府t时刻的财政收入，为随机变量。当地方债务到期时(时间为T)，如果财政收入小于产生债务总额时，地方政府就会在理论上违约，设P为违约概率。，则设服从N(0．1)的标准正态