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实物期权在RD项目投资决策中的应用研究 LEARNING.SOHU.COM 2005-03-15　作者: 蔚林巍 袁良庆　来源:项目管理者联盟　 　 实物期权在RD项目投资决策中的应用研究 蔚林巍 袁良庆 清华大学经济管理学院 2004-7-8 * 本文为国家自然科学基金重点项阶段性成果之一 摘要：本文首先对过去几十年来实物期权方法应用研究进展进行了回顾和总结，并指出了目前在实物期权方法应用中经常出现的一些模糊概念和误用的问题。通过一些实例的分析和讨论，对现有的一些研究结论提出了质疑，指出：由于问题构模及参数定义上的差异，一些在金融期权中成立的定理，如期权价值随着波动率增加、无风险利率增大或期权期限延长时，是递增的这一规律对于实物期权的而言可能会失效。并以实物期权在企业RD投资项目中为例，对这一问题以及与之相关的实物期权构模和参数选择等问题进行了详细深入的讨论和分析。文章还在对Penning and Lint（1997）及Agliardi Elettra（2003）等人的结果扩展的基础上，给出了当波动率、无风险利率和期权持有成本为时变函数的条件下四种复合期权的解析解，并利用数值计算结果证实了作者的观点。 关键词：实物期权，RD项目投资决策，复合期权，Geske公式，二项式模型； 1 引言 随着经济和科技的迅速发展，资本投资