城市投资公司的结构性风险建模和评价研究.pdf

摘 要 随着金融危机的余震以及中央政府刺激政策后续效应的逐步呈现，以地方政 府为背景的城市投资公司的风险日渐凸显，而这种风险主要是由投资与融资行为 的风险有机结合而成的。如何能够有效管理结构性风险，并建立完善的监控和分 担机制，指导投资公司自身发展，对于国家、区域经济都有重大意义。基于此， 本文从以下方面进行研究： 系统地分析了国内外对城市基础设施投融资以及风险管理的理论基础。首先 分析城市投资公司的资产特性、融资驱动因素，及其发展历程。之后从投资者的 角度出发分别分析投资公司的投资风险与融资风险。 分析结构性风险的影响因素与形成机理。首先分析结构性风险的影响因素， 主要包括宏观影响因素与微观影响因素。其中宏观影响因素又主要覆盖国家政策、 法律因素，区域经济因素，地方信用因素。而微观影响因素主要包括城市投资公 司自身资产的质量，偿债能力，盈利能力。通过对影响因素的系统研究，总结归 纳出结构性风险的形成机理：基础是地方财政收支不平衡，客观条件是准经营性 项目与非经营性项目融资风险高，主观原因是平台对风险的管控水平较低。最后 根据风险传递的路径疏导出结构性风险的传导机制。 根据结构性风险的影响分析构建评价指标体系，以城市投资公司为主体，通 过RBF 神经网络评价其总体健康度并进行算例分析。由于风险的肥尾现象，仅 评价其总体健康度不足以准确的描述城市投资公司当前的风险敞口，我们又基于 Credit Metrics 模型对其进行尾部算例分析，通过计算一定ɑ 下的VaR ，并同同 类可比公司对比，指导投资人与投资公司主体的投融资活动。 关键词：城市投资公司 结构性风险 影响因素 RBF 神经网络 Credit Metrics ABSTRACT With the financial crisis aftershocks and the legacy effect of government stimulus policy gradually appearing, risk of city investment company which has deep relationship with government becomes increasingly salient. And this kind of risk is mainly composed of risk from investment and financing behavior. How to manage the structural risk effectively, establish a risk-monitoring and sharing system, that could guide company development, make sense to National and regional economy. Based on this, this article carried out the research from the following aspects. (1) From domestic and foreign scholars, the paper systematically analyze the theory basis of infrastructures investment and financing , and risk management. Firstly, we study the asset properties, driving factors, development history of city investment company. And then, we do deeply research on investment risk and financing risk in the view of investors. (2) We analyze the influence factors and mechanism of formation of structural risk. The influence factors mainly include macro and micro factors. The macro factors are composed of national policy and legislative f