机构投资者建仓行为对CAPM模型α系数估算影响研究.pdfVIP

摘 要 摘要 CAPM模型是现代财务、金融理论的基础，该模型的关键指标a系数被称为 证券的特征收益率或超额收益率，在学术研究和证券实务领域都具有广泛的应 用，a系数在实证研究中具有时变、均值回归的特征。估算CAPM模型关键指 标的方法是证券特征线法，a系数就是该回归线的截矩。而随着经济的发展，以 各类投资基金为代表的机构投资者已成为证券市场的主要参与者，它们的交易行 为对证券市场产生了非常重要的影响。机构投资者在交易过程中经常会采用建仓 行为，这种交易行为对证券市场的影响已成为财务金融界学术研究的热点。本文 将探讨机构投资者建仓行为对CAPM模型的关键指标a系数估算产生的影响并 衡量其影响方向和程度。机构投资者建仓是指机构投资者在交易时为了不将股票 价格推高而逐步的增持股票，它们把大的交易头寸拆散，进行分批交易，而这种 分批交易往往采用中等头寸，这是因为其在建仓过程中涉及到两种交易成本的均 衡。一般来说，机构投资者在股票交易过程中会产生两种此消彼长的交易成本。 一种是以交易佣金为主的显性成本，它与交易头寸的大小负相关。另一种是股票 交易引起的价格冲击而产生的隐性成本，它与交易头寸的大小正相关。本文