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湖南工业大学本科生毕业设计（论文） PAGE 2 PAGE 1 （2012级） 本科生学年论文 可转换公司债券若干问题探析 学 院 ： 财经学院 专 业： 会计学 学 生 姓 名： 班 级： 学号 0340240126 指导教师姓名： 职称 教授   职称 最终评定成绩  2014 年 元月湖南工业大学本科生毕业设计（论文） PAGE 30 PAGE 1 湖南工业大学本科生毕业设计（论文）  PAGE I 摘 要 可转换公司债券是一种兼有债务性与期权性的中长期混合金融工具，拥有非常丰富的经济特性，对于健全债券市场，拓宽融资渠道发挥着显著的功能。公司使用可转换债券筹集外部资金既是作为普通债券的替代，增加转换特性来降低利息率从而保持现金流量，也是以转换条款建立“延迟股权”，通过转换，以高于现行股票的价格出售。公司发行可转换债券是为了减少由于股东和管理者以及股东和债权人之间冲突所引起的代理成本，为了降低由发行普通债券带来的高额预期财务危机成本和普通股发行中经常出现的严重负面公告效应，以及在投资者和管理者对公司面临的风险认识不同时，使其价值不易受公司风险变化的影响。由于选择权的存在，使得可转债成为一种兼有债券和期权特性的复合衍生品种，其价值形态相当复杂。可转债的价值应该由普通债券价值和期权价值两部分组成,而期权价值的确定是可转债定价中最困难,也是其最重要的内容。文章借鉴了布莱克—舒尔斯模型对期权进行定价。 关键词：可转换债券，期权，布莱克—舒尔斯模型 东北电力大学学士学位论文 湖南工业大学本科生毕业设计（论文）  PAGE 31 目 录 引言 1 一 可转换公司债券筹资的动机分析 2 （一）减轻利息负担，建立“延迟股权” 2 （二）减少委托代理成本 3 1 股东与公司管理者的利益冲突 3 2 转债融资对股东和债权人利益的影响 3 （三）避免股权融资带来的负面公告效应 4 二 可转换公司债券的赎回条款、回售条款 5 （一）赎回条款 5 1 “赎回”的含义 5 2 强制性赎回和有条件赎回 5 3 赎回条款的内容 5 4 赎回条款与债券价格 6 5 赎回条款与转债价值的关系 6 （二）回售条款 8 1 回售与回售条款 8 2 无条件回售和有条件回售 8 3 投资者的决策行为 8 4 对可转换公司债券持有人的保护 9 三 可转换债券价值分析 11 （一）可转换债券价值构成 11 （二）直接债券价值 12 1 直接债券定价 12 2 对贴现率的选取 13 （三）期权的定价 13 1 期权的概念及分类 13 2 可转换公司债券的期权含义 13 3 影响转债期权价格的主要因素 14 4 欧式看涨期权的定价模型 15 四 可转换公司债券对传统会计理论的影响 15 （一）对财务报表要素定义及确认带来的影响 16 （二）对历史成本计量原则带来的影响 17 （三）对财务报告信息披露的影响 17 1 转债在财务报表中的列示 17 2 转债的披露 18 结语 19 参考文献 20 可转换债券定价的研究始于20世纪60年代，基本思想是：未来某时点可转换债券的价值等于可转债作为普通债券的价值与它在未来的某一时点上的转换价值（可转债转换成股票之后的价值）的折现值两者之间的较大者。这种理论最初由Poensgen在1965年引入，随后Baumol、Malkiel Quandt(1966)、Weil、Segall Green(1968)、Walter Que(1973)、Jenings(1974)在此理论基础上对其做了一些改进。自从1973年Black—Scholes的期权定价理论的问世，还有计算机的飞速发展为数值模拟提供了技术保障，可转债定价理论的发展发生了根本性改变，经过30多年的发展已趋成熟。 本文论述可转换债券的融资动机，赎回条款和回售条款。从定性的角度分析赎回条款、回售条款对可转债价值的影响。着重突出对可转债期权价值的分析，运用Black—Scholes期权定价理论，得出可转换债券的期权价值。采用现金