高盛估值培训珍贵中文版技巧.ppt

2.6.2 VGO与VEB 常数增长股票与零增长股票的价值相差一个倍数，我们假定两者的差额为增长机会的价值(VGO——Value of Growth Opportunity) 只有当ROEKe时，才有正的增长机会的价值 VEB：Value of Existing Business 2.7.1 PB估值：基本原理 PB=ROE*PE 零增长模型 常数增长模型 2.7.2 PB估值：决定因素 盈利能力: 如果ROEKe，则市净率大于1；反之市净率小于1 在竞争性市场结构中，长期看ROE趋近于Ke，因此长期中市净率趋近于1；但如果企业存在某种阻碍竞争的垄断优势，能保证企业长期中赚取高于其资本成本的净资产收益率，则该企业的市净率应该大于1 股利政策：并非分红率越高市净率越高。当 ROEKe时，分红率上升，市净率降低；反之，ROEKe时，分红率上升导致市净率上升 2.7.3 市净率估值架构 2.8 EV/EBITDA估值 EV = Equity Value + Debt + MI Core-EV = EV – Non-core Asset Value EBITDA = EBIT + DA 适合资本密集型公司(铁路、公路、港口、通信等) 2.9 EV/IC估值架构 2.10 其他EV估值指标 EV/Sales：利润率非常关键！ EV /utilities(钢铁、石化、