第16章货币政策的实施：战略和策略概述.ppt

本章小结 由于利率和货币总量指标不相容，因此中央银行必须根据三个标准在两者之间进行选择：可测性、可控性以及预计影响目标变量的能力。中央银行一般把短期利率作为它们的政策指标。 泰勒规则指出，联邦基金利率应该等于通货膨胀率加上一个“均衡”的实际联邦基金利率再加上两个缺口的加权平均值：（1）通货膨胀缺口，当前通货膨胀率减去目标通货膨胀率，（2）产出缺口，实际GDP与潜在充分就业水平下的潜在GDP估计值之间的百分比偏差。 本章小结 总共有两种类型的泡沫，一种是信贷驱动型泡沫，其危害性非常大，所以中央银行应该对其做出反应；另一种是单纯由非理性繁荣驱动的泡沫其危害性较小。 联邦储备体系执行货币政策的历史记录显示，联邦储备体系多次转变期操作目标，近年来回归到以联邦基金利率为政策目标，并且对通货膨胀和经济衰退施以先发制人的打击。 * * 16-* 许先普 湘潭大学商学院　　　 第 16章 货币政策的实施：战略和策略 本章学习目标 实施合理的货币政策对于经济健康运行是至关重要的。在本章中，我们首先研究三种货币政策战略，所有这些战略都将物价稳定作为首要的长期货币政策目标。然后，我们研究执行货币政策的具体策略，即如何选择和设置货币政策工具。通过对于货币政策战略和策略的研究，我们可以对联邦储备体系在过去所推行的货币政策做出评价，并且希望这些成果能对未来的政策走向提供启示。 在货币目标制（monetary targeting）战略的实现过程中，中央银行一般会宣布其将要实现货币供应量每年以一个确定的数值（即目标）增长。比如M1以5%的速度增长或者M2以6%的速度增长。 16.1.1 美国、日本和德国的货币目标制 美国 1975年，联邦储备理事会开始公开宣布货币供应量增长的目标。 1979年10月，联邦储备体系将重点转向非借入准备金以及对于货币总量进行控制，而减少了对于联邦基金利率的重视程度。 1993年7月，格林斯潘在国会公开声明，联邦储备体系将不再使用任何货币总量目标作为货币政策执行的导向。 16.1 货币目标制 日本 1978年，日本银行开始在每个季度之初公布对于M2+CDs“预测”结果。 1978~1987年间，日本银行的货币政策绩效明显优于联邦储备体系。 日本银行在1989年转向紧缩的货币政策，旨在减缓货币供应量的增长速度，随后就导致了土地和股票价格急剧下降以及泡沫经济的破灭。结果经历了10年的低迷的状态—“失去的十年”。 德国 从20世纪70年代中期开始，德国和瑞士实行了货币目标制，并且持续了20年。欧洲中央银行的货币政策策略 德国的货币目标制在实现低通货膨胀方面所取得的成就受到了广泛的关注。 即使货币目标制允许在短期内出现大幅度偏离其目标值的情况，但是在长期内，货币目标制仍然可以抑制通货膨胀。 尽管其货币政策目标经常未能实现，但是有理认为货币目标制取得成功的原因在于，这种制度明确地表述了货币政策的目标内容，而且其促使中央银行就货币政策战略问题与公众之间进行了积极的交流，从而提高了货币政策的透明度和中央银行的负责程度。 16.1.2 货币目标制的优缺点 优点 可以立即了解关于中央银行是否实现了其目标的信息，能够直接显示在维持通货膨胀率处于较低水平方面货币政策的职责履行情况。 缺点 如果货币总量与目标量间关系十分微弱，那么货币目标制就会失效。 要素 （1）公布中期通货膨胀率指标数据； （2）将物价稳定作为主要和长期的货币政策指标当做，种制度性承诺，并且承诺实现通货膨胀目标； （3）信息综合理沦，即在货币政策的决策中用到许多变量（不仅限于货币总量）； （4） 就货币政策决策者的计划和目标与普通公众和市场进行交流与沟通，从而提高透明度； （5）提高中央银行达到通货膨胀目标所负有的责任。 16.2 通货膨胀目标制 第一个采用通货膨胀制的国家； 1989年通过的《新西兰储备银行法》要求新西兰储备银行将物价稳定确立为其唯一目标； 1990年：3%~5% 后续协议：0%~2% 1996年：0%~3% 2002年：1%~3% 结果 见图19-1a，通货膨胀率从5%以上降至1992年年末的2%以下，但是以经济深度衰退、失业率急剧上升为代价。自1992年以来，新西兰的经济增长率一直保持高位，有些年份甚至超过5%，失业率也显著下降。 目标范围 新西兰 1991年2月26日，加拿大银行行长和财政部长联合宣布，正式确立了通货膨胀制。 目标范围 1992年：2%~4% 1994年6月底：1.5%~3.5% 1996年12月底：1%~3% 1995年12月~1998年12月：1%~3% 一直保持 结果 见图19-1b，通货膨胀率急剧下降，从1991年的超过5%跌至1995年的0%，然后回升至2%左右。代价：从1991年至