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有吸引力 ——调升 日期：2008年月日 行业： TMT研究小组 陈启书 0211918 mymailno@ 最近6个月与沪深300指数比较 主要观点： IT行业不受能源原材料价格上涨压力的影响 前期库存和价格传导周期等问题，我们预计全国工业企业成本压力还将持续，完全的缓解还需一定的周期；相比之下，IT行业在盈利方面基本不受能源原材料价格上涨压力的影响。 企业经济效益下滑或成为工业信息化加快发展的推动力 在价格泡沫破灭、投资需求放缓、企业利润增长受到严重压力，企业发现不能依赖资源型成长和不断投资扩张而获利时，反过来会思考如何利用新技术提高生产效率，这就在一定程度上蕴藏了对信息技术，即工业管理和工业装备的信息化改造的需求。 估值与行业发展趋势相背离 IT行业目前在收入和盈利方面都有着加速增长的发展趋势；然而，IT行业相对于全部A股的溢价水平出现下滑，并处于历史波动的底部，相对估值水平更低；这表明IT行业估值与发展趋势出现了背离。 投资建议：代码 简称 股价 EPS PER PBR 投资评级 07A 08E 09E 07A 08E 09E 002230 科大讯飞 14.2 0.67 0.75 0.95 21 19 15 3 跑赢大市 600588 用友软件 18.7 0.80 0.82 0.73 23 23 26 4 大市同步 600718 东软集团 19.2 0.73 0.93 1.06 26 21 18 3 002253 川大智胜 12.0 0.77 0.69 0.60 16 17 20 2 跑赢大市 002008 大族激光 5.8 0.45 0.38 0.57 13 15 10 4 跑赢大市 002151 北斗星通 10.4 0.50 0.56 0.84 21 19 12 4 跑赢大市 002152 广电运通 25.1 0.98 1.01 1.55 26 25 16 6 跑赢大市 一. IT行业不受能源原材料价格上涨压力的影响 3 1. 能源原材料价格上涨是全国工业利润成长的最大压力 3 1.1. 物价定基指数表明全国工业企业成本压力近年来在加大 3 1.2. 全国工业企业向下游传导成本压力将受到制约 3 1.3. 多数行业上市公司的盈利能力出现下滑 4 2. IT行业不受能源原材料价格上涨压力的影响 4 2.1. 软件与服务业、专用电子设备业的毛利率不降反升 4 2.2. 电脑及外设业的毛利率下降与能源和原材料价格上涨无关 5 二. IT行业有逆于经济周期而成长的趋向 5 1. 企业经济效益下滑或成为工业信息化加快发展的推动力 5 2. IT行业或将迎来新的成长机遇 6 3. 08年下半年IT行业上市公司盈利能力将进一步增强 7 三. 估值与行业发展趋势相背离 8 1. A股市场已调整到价值波动的底部区域 8 2. IT行业相对于全部A股的PE值溢价出现下滑 9 3. 溢价走势和行业发展趋势产生背离 9 四. 投资建议 10 1. IT行业更具有投资吸引力 10 2. 关注具备一定竞争壁垒的公司 11 图目录 图1 物价指数年度定基比较（单位：%） 3 图2 近期的物价指数的月度指标比较 4 图3 多数行业盈利能力从03年底开始出现下滑（单位：%） 4 图4 IT业(剔除电脑及外设)有逆于制造业毛利率下滑而上升的趋向（单位：%） 5 图5 IT细分行业上市公司毛利率变化情况（单位：%） 6 图6 07年前规模以上电子信息产业和软件业累计收入增长趋势 7 图7 软件业近期月累计收入增长趋势（单位：%） 7 图8 08上半年IT行业上市公司收入和盈利双增长（单位：%） 8 图9 全部A股及IT行业PE值趋势 9 图10 IT行业相对于全部A股的PE值溢价走势 9 图11 行业相对溢价和行业发展趋势相背离 10 表目录 表1 重点关注公司简述（具体参见相关公司的研究报告） 11 IT行业不受能源原材料价格上涨压力的影响 能源原材料价格上涨是全国工业利润成长的最大压力 物价定基指数表明全国工业企业成本压力近年来在加大 受国际原油和其他大宗商品价格不断上涨的影响，国内原材料、燃料、动力类指数价格也呈现不断攀升的趋势，从物价年度定基指数来看，93年-96年，原材料、燃料、动力购进价格指数出现加速增长，而后在较高位平稳运行；03年-07年，原材料、燃料、动力购进价格指数又一次地出现加速增长，而同期的PPI明显落后于原材