财政基础理论_12国债和国债市场剖析.ppt

* * 国债的负担和限度 * * （2）国债负担率 按国际上较为公认的标准，国债负担率的警戒线约为45%。 国债累计余额 债务负担率＝ ×100％ 国内生产总值 * * 国债的负担和限度 （3）国债偿债率 该指标反映由于国债而引起的财政负担。 当该指标高时，说明该国家偿债能力差。 发达国家该指标一般低于10％。 国债当年还本付息额 国债偿债率＝ ×100％ 当年财政收入 * * 二、国债的规模 * * 1.预算收支差额 （二）影响国债规模的因素 2.国债还本付息 3.社会应债能力 4.政府偿债能力 5.国债的使用效率 * * 三、国债的效应 * * 政府借债的经济影响是自亚当?斯密时代以来宏观经济学争论不休的问题。 在国债效应的理论争论中，李嘉图的等价定理处于核心地位并且产生了深远影响。 不论政府是以征税来取得收入，还是以公债来获得收入，对人们经济行为的影响即经济效应是无差别的。 所谓“等价”是指征税与举债在经济效应上是相同的。 李嘉图等价定理 李嘉图等价定理否定了国债的经济效应 * * 五、国债的经济效应 * * 政府借债的经济影响是自亚当?斯密时代以来宏观经济学争论不休的问题。 在国债效应的理论争论中，李嘉图的等价定理处于核心地位并且产生了深远影响。 不论政府是以征税来取得收入，还是以公债来获得收入，对人们经济行为的影响即经济效应是无差别的。 所谓“等价”是指征税与举债在经济效应上是相同的。 （一）李嘉图等价定理 李嘉图等价定理否定了国债的经济效应 * * （二）国债的利弊争论 * * 公债无害论 卡尔·迪策尔 凯恩斯 公债两重性理论 瓦格纳和穆勒 公债有害论 （公债的非生产性） 亚当·斯密 观点一 观点二 观点三 应结合不同历史阶段和经济学主流思潮来看待上述不同观点 人们对于公债的认识不断加深 西方经济学家就国债是否有害及对经济不同影响的三种观点 * * （三）国债的经济效应 * * ——指的是政府在公债管理上通过调整公债的流动性程度，来影响整个社会的流动性状况，从而对经济施加扩张性或紧缩性影响。 其传导过程可表述为： 公债流动性程度变动→社会的流动性状况变动→经济活动水平变动。 经济过热时，增加长期公债比重，增加非银行系统持有的公债比重；经济过冷时，增加短期公债比重，增加银行系统持有的公债比重。 1．公债的流动性效应 * * 国债的经济效应 * * ——指的是政府在公债政策管理上，通过调整公债的发行或实际利率水平，来影响金融市场利率升降，从而对经济施加扩张性或紧缩性影响。 其传导过程可表述为： 公债的利息率水平变动→市场利率水平变动→经济活动水平变动 一般来讲，经济过热时，调高公债发行利率或低价卖出公债（提高公债实际利率）；经济过冷时，调低公债发行利率或高价买进公债（降低公债实际利率） 2．公债政策的利息率效应 * * 第三节国债的发行和偿还 * * 一、国债的发行方式 * * 国债的发行 * * （二）国债的发行价格 * * 国债的发行 * * （三）国债的发行期限 目的包括：一是为了适应社会应债资金多样化和政府债务资金使用的多元化；二是为了在政府债务总额一定的前提下，通过合理安排期限结构，减轻利息负担；三是为了避免政府偿债期限过分集中而形成的债务高峰。 * * 国债的发行 * * （四）国债的发行利率 国债的利率是政府因举债所应支付的利息额与借入本金之间的比率。 * * 二、国债的结构 * * * * 二、国债的结构 * * 企业通常是资金的短缺者——不持有 政府通过预算安排资金——不持有 银行自有资金有限，但可吸收存款——潜在持有能力 非银行金融机构自有资本有限——不持有 个人和机构投资者具有大量节余资金——主要持有者 我国个人持有量占60％，因购买者分散，市场流动性低，难以形成二级市场。 从发达国家来看，持有者主要是机构投资者（如养老保险基金等），还包括个人投资者和外国投资者。这样的持有人结构是健全的公债市场的重要标志。 * * 二、国债的结构 * * 国债期限结构是指一定时期所发行的国债中不同期限的国债的构成比例。以偿还期为标准，国债可分为短期国债、中期国债和长期国债。 * * 二、国债的结构 * * 国债利率结构是指一定时期所发行的国债中不同利率水平的国债的构成比例。 在现实中，决定国债利率结构最为重要的因