汇率定价.doc

Intermational Finance 购买力平价和巨无霸价格引发的争论 金融0909 吴一驰 1103090440 第一次世界大战之后，金本位制削弱，一些国家出现恶性通货膨胀，还有战后遗留的国际支付、赔款等问题。能否为这些问题的解决提供一种货币标准？在这样的背景下，卡塞尔1918年和1922年的文章中系统阐述了购买力平价理论。 基本思想： 人们之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力；同样，外国人需要本国货币也是因为它在本国有购买力。因此，本国货币和外国货币之间的平价主要取决于两国货币购买力的比较。而货币的购买力又直接于一国的物价水平，所以可以通过两国物价水平的比率来观察两国货币购买力的对比，从而得到汇率及其变化。 能够将不同国家货币的购买力联系在一起的是所要购买的商品本身，所以购买力平价的基础是有关商品价格的“一价定律”，即相同的商品应该具有内在一致的价格。正是在一价定律的基础上，我们可以得到购买力平价理论的绝对和相对形式。 购买力平价的两种形式： ⒈绝对形式 其是指在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力（一般物价水平的倒数）之比。 e=P/P* e是一单位B国货币以A国货币表示的价格。（一般地，B国是指外国，A国是指本国） ⒉相对形式 其是指：在两个时点内汇率的变动是由于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化，两者的相对变动成比例，即：  EQ \F(e1,e0) = EQ \F(P1/P0,P1*/P0*)  1表示当期，0*表示基期。 相对形式强调汇率的变化，比绝对形式更有实际意义，而且它也一定程度上避开了一价定律的严格假设。 当然，卡塞尔也并不认为购买力平价是唯一可以系统解释汇率及其变化的变量，还承认其他因素的影响，同时承认汇率和购买力平价之间可能出现的随机偏差，尤其对于短期均衡汇率。但是，他认为购买力平价是系统解释汇率变动诸因素中最重要的因素，汇率本质上并且首先是由购买力平价所决定的。 那么，购买力平价在现实中究竟在多大程度上解释了汇率的决定呢？真实汇率是名义汇率经过本国和外国价格调整后的指标，可以用来反映购买力平价的解释程度。 真实汇率R=e(P*/P) 显然，当购买力平价理论完全解释现实的名义汇率水平的话，真实汇率就应该为1，按照购买力平价理论就意味着本币存在高估或低估。因此，真实汇率水平的高低会直接影响一国贸易品的竞争力。当R越大时，本国贸易品的竞争力越强，从而有利于本国出口。 但是，一般而言，真实汇率的绝对数值本身意义并不是很大，更重要的是看真实汇率的相对变化，从而反映汇率变化过程中对购买力平价理论的偏离状况。 也取两个时间点作为观察对象：t=0，t=1。 则R0=e0(P0*/P0),R1=e1(P1*/P1) 则R1/R0= EQ \F(e1,e2)  EQ \F(P1*/P0*,P1/P0)  基期的真实汇率往往被转化成单位指数，即令R0指数化为100， 则当期的真实汇率指数就应该为R1=（R1/R0）·100= EQ \F(e1,e2) · EQ \F(P1*/P0*,P1/P0) ·100 显然，当相对购买力平价完全解释汇率的变化时 ，就有 EQ \F(e1,e2) = EQ \F(P1/P0,P1*/P0*) ,则当期的真实汇率就等于100。所以，只要当期真实汇率的值偏离了100，就说明实际中的汇率变化并不是完全由相对购买力平价理论绝对的。 具体地，当R1100时，就有 EQ \F(e1,e2)  EQ \F(P1/P0,P1*/P0*) ,即此时本币币值变化的幅度要比相对购买力要求的变化幅度大些。即当本币贬值时存在一个过度贬值，而当本币升值时则存在升值不足，这样的话本国商品的竞争力就在增加；当R1时，就有 EQ \F(e1,e2)  EQ \F(P1/P0,P1*/P0*) ，即此时本币币值变化的幅度要比购买力平价要求的变化幅度更小。即当本币贬值时存在贬值不足的现象，而当本币升值时有一个过度升值，这样的话本国商品的竞争力就会减少。 而从当期真实汇率的计算方法来看，除了名义汇率水平的变化外，还包括了两国通货膨胀的对比，所以，真实汇率也被称为是经过了通货膨胀调整的实际汇率。真实汇率的变化可以用来反映一国贸易品竞争力的变化方向，因此，真实汇率指数常常是观察一国宏观经济时用到的一个重要的指标。 购买力平价理论在汇率理论的发展中占有重要的位置。一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。在各国放弃金本位制的情况下，购买力平价理论指出以国内外物价对比作为汇率决定的依据，在一定程度上将货币的对内价值和对外价值联系起来，有其合理性，它揭示了汇率变动的长