数学与金融课程方案.ppt

*;引言; 1990年诺贝尔经济奖授予H.Markowitz，W.Sharpe 和M.Miller，奖励他们在金融经济学中的先驱工作—— H.Markowitz 的投资组合理论、 W.Sharpe的 资本资产定价理论 M.Miller 的公司财务理论。;H.Markowitz 在《资产组合选择》一文中，第一次从风险资产的收益率和风险之间的关系出发，讨论了不确定经济环境中最优资产组合的选择问题。;W.Sharpe 的资本资产定价理论，在较强的市场假设下，给出了Markowitz 均值方差模型的均衡版本，即资本资产定价模型。（CAPM）[2];M.Miller的公司财务理论（1958）主要研究资本结构与其企业市场价值的关系。 Miller在《资本成本、公司理财和投资理论》论文中证明，在一定假设下，企业的市场价值与其资本结构无关。; 1997年诺贝尔经济奖授予R.Merton和M.Schole, 以奖励他们和F.Black在确定衍生证券价值方法方面的贡献，也就是关于期权定价的著名的Black-Sholes公式。; 1973年，M.Scholes与已故的经济学家F.Black发表《期权定价和公司债务》一文，给出了期权定价的Black-Sholes公式。指出期权价格仅依赖于股票价格的波动量、无风险利率、期权到期时间、执行价格、股票时价. ;1973年R.Merton在＜经济和管理科学杂志＞上发表了＜理性期权定价理论的文章＞，对Black-Sholes公式的假定条件做了进一步削弱，在许多重要方面都对Black-Sholes的研究做了推广．;2003年度诺贝尔经济学奖授予 Robert F.Engle和 Clive Granger。 令Engle 摘取桂冠的是他于1982年提出的ARCH模型。 Granger因为时间序列的协整分析方法而获奖,他的贡献将用于研究财富与消费、汇率与物价水平、以及短期与长期利率之间的关系。; 对收益率的建模研究一直在计量经济学中占据很重要的位置。显然对于一阶矩的刻画是比较容易的,所以人们将注意力都放在了对二阶矩的建模上,也就是对收益率波动的计量建模。为了寻求对股票市场价格波动行为更为准确的描述和;20世纪70年代以前计量经济学的建模方法都是以经济变量平稳这一假设条件为基础。但在实际中,许多经济指标的时间序列都是非平稳的,并不具有固定的期望值,并且呈现出明显的趋势性和周期性。经济变量表现出的非平稳性使传统建模遇到了前所未有的困难。;本文主要介绍;1.投资组合理论简介;2.资本资产定价模型;3. Ross 套利定价理论（APT）; 基于上述思想，被誉为美国“金融神童”的Ross在1976年《Journal of Economic Theory》上发表的《Arbitrage Theory of Capital Assert Pricing》一文中十分武断地指出：任何资产的价格可以表示为一些“共同因素”的线性组合。这些“共同因素”可以是通货膨胀率，人口出生率，工业增长指数，证券市场综合指数，外汇汇率等等各种因素，然后利用套利定价方法给出了资产收益率的一般表达式。;5. Black-Sholes模型;衍生证券定价问题的进一步研究方向;期权定价技术的应用 ;目前期权定价理论主要应用于 1．金融衍生证券的定价 2．保险合同的定价 3．政府政策与行为 4．个人／家庭决策 5．投资决策 ;6 ARCH模型及其应用;7 利率期限结构理论;经济学家认为，在决定利率期限结构过程中，投资者对未来变动的预期是致关重要的。然而，投资者对自己是否既有十分准确地分析未来变动的能力是缺乏信心的。因此，一般情况下，假定投资者对利率未来的变动满足一随机过程。比较常用的模型有Cox-Ingersoll-Ross模型，Hull-White-Vasicek模型。 由于利率期限结构理论涉及到“利息理论”的许多概念和“合理预期理论”的思想，这里不再深入介绍。;8 公司资本结构理论;设市场满足如下完美条件： 1.公司处于没有税收的经济环境之中； 2.公司的股息政策与企业价值无关； 3.公司发行新债务时，不会对公司已有债务的市场价值产生影响； 4. 公司没有破产成本； 5.资本市场高度完善，即资金可以充分流动，存在充分竞争机制，因此有同样预期收益率的证券有相同的价格，利率一致，存在充分信息。; 由于Miller的定理是在一系列完美条件下推导的，此后二十年中， Miller的公司财务理论在众多西方学者的支持下，又在一些不完美条件下进行了拓展，到了Miller于1990年获得诺贝尔奖的时候，该理论已被视为现代理财理论的奠基之作。成为西方经济学、金融学和理财学课程的必修内容。