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 PAGE \* MERGEFORMAT 49 目 录 TOC \o 1-4 \h \u  HYPERLINK \l _Toc13325 一、轮胎  PAGEREF _Toc13325 1  HYPERLINK \l _Toc5450 1.1行业概况  PAGEREF _Toc5450 1  HYPERLINK \l _Toc18729 1.2万丰奥威  PAGEREF _Toc18729 13  HYPERLINK \l _Toc22455 1.3豪迈科技  PAGEREF _Toc22455 17  HYPERLINK \l _Toc23232 1.4金固股份  PAGEREF _Toc23232 26  HYPERLINK \l _Toc32250 二、汽车电子  PAGEREF _Toc32250 32  HYPERLINK \l _Toc9723 2.1行业概况  PAGEREF _Toc9723 32  HYPERLINK \l _Toc29917 2.2威帝股份  PAGEREF _Toc29917 38  一、轮胎 1.1行业概况 轮毂俗称车轮，应用于汽车、摩托车等 铝轮、钢轮应用最为广泛 目前市场上常见的轮毂主要是钢轮毂、铝合金轮毂。钢轮毂因为抗金属疲劳能力相对更强，主要用于卡车、客车等，而铝合金轮毂因为节能、安全、舒适、美观，广泛应用于乘用车。镁合金轮毂由于价格偏贵以及镁金属稳定性相对差的缘故，暂未得到广泛引用。 轮毂主要制作工艺为锻造和铸造 铝合金轮毂的制作工艺可分为锻造法和铸造法。锻造法通过压力将铝锭直接挤压成型，而铸造法则是通过将铝液铸造成形。相对而言，锻造法做出的轮毂更加精良，但价格更贵，主要用于中高端乘用车。目前市场铝合金轮毂的主流方法是低压铸造法，源于价格相对合理，精密度也能被大众接受。 轮毂市场超千亿，后市场、轻量化空间广阔 轮毂需求稳定，新兴市场需求提升空间大 全球汽车产销增速趋于稳定。2014年全球汽车产销分别为8751万辆、8815万辆，同增0.29%、3.24%。更重要的是，近四年一直处于这一相对低的增速，且并未有迹象表明会出现增速大幅提升的情形。为此，我们认为，全球汽车产销的稳定将带来全球汽车轮毂新增需求的稳定，但后市场空间提升。 我国汽车产销增速趋于稳定。2009年我国汽车产销增速均超45%，2010年也都是超过30%的增速。但2014年增速已经回落到7%左右的水平，且随着我国道路拥堵加剧，对汽车上牌等限制增多，我们认为，未来中国汽车产销增速难以回到之前的高增长，将趋于稳定，对轮毂新增需求也将趋于稳定，但汽车后市场空间广阔。 发达国家人均汽车保有量较高，发展中国家汽车市场还有很大提升空间。美国、日本、德国2014年人均汽车保有量分别为中国的10倍、7倍和7倍，是印度的34倍、25倍和24倍。随着中国、印度人均收入的不断增长，对汽车的需求也将提高，轮毂市场也将随之扩大。 我国摩托车近两年销量呈下降趋势，且有所扩大，印度等人均GDP相对低的国家将会是摩轮较大的增量市场。尽管2014年我国摩托车产量达2692万辆，同增3.22%，但销量为2129万辆，同降7.59%，降幅扩大。我们认为，中国人均收入水平已处于世界中等水平，且汽车市场竞争激烈等因素使汽车价格已普遍被民众做接受，从而对摩托车具有显著替代效应。为此，未来国内摩轮市场将持续萎缩，而印度等人均GDP相对较低的国家将会是摩轮较大的增量市场，另外，摩轮后市场空间在不断扩大。 原材料储量丰富，轮毂供给无忧 轮毂主要原材料为钢、铝，储量丰富，产量过剩，供给无忧。截至2013年底，全球铁矿石含铁量、铝基础储量分别在810亿吨和230亿吨左右，生铁、原铝产量分别为11.68亿吨、5119万吨左右，若开采水平保持不变，铁矿及铝矿至少可继续开采65和140年。再考虑到当前钢铁、铝等产能过剩情况，轮毂行业原材料可持续供应保障性强。 原材料成本占比超过50%，价格下降利于成本降低。以铝合金轮毂生产成本为例，2014年万丰奥威轮毂生产成本中，约64.48%来自于原材料购买成本，说明原材料对轮毂生产成本的影响是重大的。近几年，钢材及铝锭的价格维持疲软态势，说明总体供过于求。我们认为，由于钢、铝产能过剩短期难以解决，钢、铝的供过于求及价格疲软态势将继续维持，轮毂原材料供应及成本控制无近忧。 轮毂市场规模超千亿，后市场空间巨大 保守估计，轮毂市场规模超千亿元。假设①只考虑新增产量，不考虑存量市场；②汽轮300元/件，摩轮100元/件；③中国摩托车产量全球占比为50%。则全球2010年轮毂的产值就超过1000亿元。这是较为保守的估