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同学们好！;（1）尊重自己，鼓励自己;第八章 资本预算决策标准;本章学习目标：;资本预算、投资决策 折现现金流量法、非折现现金流量法 净现值、现值指数、内含报酬率 投资回收期、会计收益率 独立项目、互斥项目、关联项目;资本预算有哪几类？ 投资决策标准有哪几种？各自的适用范围和优缺点是什么？ 当不同决策标准对投资项目的评价结果有矛盾时应如何取舍？为什么？ ;第一节 资本预算概述;一、资本预算的概念及分类 1、资本预算：也称长期投资决策，是指专门对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程。 2、资本预算的分类： （1）独立项目：是指为达到投资目的，只有一种项目可供选择的决策。 （2）互斥项目：是指为达到投资目的，有两种以上项目可供选择的决策。 （3）关联项目：是指必须依赖于其他项目的实施而存在的项目。;39-7;第二节 资本预算的决策标准;一、资本预算决策标准的种类 1、折现现金流法：是指将未来现金流折算成现值后再来比较的决策方法。它是一种动态评价法，主要有：净现值法、现值指数法和内含报酬率法。 2、非折现现金流法：是指将未来现金流直接（不考虑时间价值）来比较的决策方法。它是一种动态评价法，主要有：投资回收期法和会计收益率法。;二、净现值法 1、净现值（NPV）的计算公式 NPV = 投资报酬现值 – 投资额现值 2、净现值法的决策准则： （1）对于独立项目， NPV 0 表示投资项目可以采纳或是可行的，否则表示不可行； （2）对于互斥项目，应选择NPV 0中的最大者。; 3、净现值法的优点： （1）考虑了货币的时间价值，有利于评价项目的经济性和时效性； （2）考虑了投资风险，因为作为折现率的资本成本或投资者要求收益率中包含了风险； （3）净现值反映了投资所创造或增加的价值，这与公司目标一致。;4、净现值法的缺点： （1）不能揭示投资项目可能达到的实际收益率； （2）没有考虑互斥项目的投资规模差异和时限差异； （3）折现率的合理性很难判断，而折现率的大小直接影响净现值的值。;三、现值指数法 1、现值指数（PI）的计算公式 PI = 投资报酬现值 / 投资额现值 2、现值指数法的决策准则： （1）对于独立项目， PI 1 的投资项目才是可行的； （2）对于互斥项目，应选择PI 1中的最大者。; 3、现值指数法的优点： （1）考虑了时间价值和投资风险； （2）现值指数是个相对数，因此互斥项目的投资规模差异和时限差异不影响决策结果； 4、现值指数法的缺点： （1）仍不能揭示投资项目可能达到的实际收益率； （2）受折现率的影响较大。;四、内含报酬率法 1、内含报酬率的计算 内含报酬率（IRR）：是指使投资项目净现值 = 0 的折现率。 2、内含报酬率法的决策准则： （1）对于独立项目，IRR ≥ 资本成本或要求收益率 的项目才可行； （2）对于互斥项目，应选择可行项目中的内含报酬率最大者。; 3、内含报酬率法的优点： （1）考虑了时间价值； （2）揭示了项目将达到的实际收益率； （3）不受规模差异和时限差异的影响。 4、内含报酬率法的缺点： （1）计算较复杂； （2）由于须解方程，所以解得的内含报酬率可能不存在或不止一个。;五、投资回收期法 1、回收期的计算公式 回收期（PB）：是指使投资项目收回全部初始投资额所需的时间。;2、回收期法的决策准则： （1）对于独立项目，回收期 ≤ 基准回收期 的项目才可行； （2）对于互斥项目，应选择回收期最小者。 3、回收期法的优点： 可以衡量投资项目的相对风险，回收期越小风险越小。 4、回收期法的缺点： （1）没有考虑时间价值； （2）只考虑了部分现金流，不能反映整体。;六、会计收益率法 1、会计收益率（ARR）的计算公式;2、会计收益率法的决策准则： （1）对于独立项目，ARR 基准收益率 的项目才可行； （2）对于互斥项目，应选择 ARR最大者。 3、会计收益率法的优点： 简明，且考虑了全部现金流。 4、会计收益率法的缺点： 没有考虑货币时间价值和现金流的时间性。;第三节 资本预算决策标准的评价应用（在例题中说明）;????;要求： （1）完成上述表格； （2）确定可行项目，并按优劣排序； （3）确定最优投资组合。;例8.2 公司正在考虑两个互斥项目A、B，其现金流量如下（单位：万元） ：;例8.3 公司拟购买价值40万元的新设备以替换账面价值10万元的旧设备，两设备都可使用6年，且无残值。使用新设备期后，出售旧设备可得变现收入6万元，每年可增加销售收入8万元，减少付现成本1万元。公司采用直线折旧法，所得税率30%，资本成本为12% 。 要求： （1）请计算更新设备的初始投资额和每年的净现金流量?? （2）请问更新设备是否可行？为什么？;例8.4 公