我国上市公司现金股政策的影响因素之实证研究.docVIP

我国上市公司现金股利政策的影响因素之实证研究 一、研究背景 股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，它是公司对股利分配所采取的策略，包括股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，而股利支付率的确定又是股利政策的核心，在公司财务管理中占有重要位置。 （一）股利政策影响因素的规范研究 在股利政策影响因素的规范研究中，学者们一般都认为，影响股利政策的因素可分为四大部分。 1、股利发放的限制因素，包括：法律性限制和契约限制。 2、企业内部因素，包括：变现能力、筹资需求、筹资能力、资本结构和资金成本、投资机会、企业的生命周期、盈利的稳定性、公司的股本规模及所处行业等。 3、股东因素，包括：股权控制要求、所得税负、股东的投资机会、股利的稀释、收入稳定的要求、对待风险的态度、控股权的要求等。 4、其他因素，包括：国家宏观经济环??、市场的成熟程度、股利政策的惯性、通货膨胀等。 （二）股利政策影响因素的实证研究 1、西方学者的研究成果 很早以前，西方财务学者就采用实证研究或问卷调查的方法开始了对股利政策影响因素的研究。 希金斯（Higgins，1972）以公司存在目标资本结构和执行剩余股利政策为前提，建立了股利发放模型。他认为，股利是利润和投资的函数，不同期间的股利差异归因于利润和投资需求的不同。投资需求越高，股利支付率越低。 而法码（1974）的研究结论正好与其相反，他认为，股利政策和投资