汇率决定理论答案.pptVIP

第二章 汇率决定理论;第一节 购买力平价理论;;一、绝对购买力平价理论;二、相对购买力平价理论;三、对购买力平价理论有效性的实证检验概述;;四、对购买力平价理论的评价;第二节 利率平价理论;在开放经济条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或外国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生对外币和本币的相对供求，进而决定两国汇率。当本国利率低于外国时，投资者为获得较高收益，会将其资本从本国转移到外国，以进行套利活动，获取利息差额。但他能否达到此目的，必须以两国货币汇率保持不变为前提条件；如果汇率发生对其不利的变动，他不仅不能获得较高收益，反而会遭受损失，为避免这种情况，投资者会在远期外汇市场，按远期汇率将其在外国投资所得收益卖为本国货币，并将此收益同在本国投资所得收益进行对比。这种对比的结果，便是投资者确定投资方向的依据。两国投资收益存在差异，形成了资本在国际间移动。直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时，国际间的资本移动才会终止。基于这些分析，利率平价理论认为：同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会上升，而利率高的国家的货币的远期汇率会下跌；远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国间的利率差。;一、无抛补的利率平价;二、抛补的利率平价 ; 假定本国金融市场上一年期存款利率为i，外国金融市场上同种利率为i*，即期汇率为(这里采用直接标价法)。 1. 当两国利率存在差异时，投资者首先会考虑投资外国金融市场，一单位本国货币通过即期汇率折算成单位外国货币，则在到期时可获得本利和： 由于是抛补套利，投资者在以即期汇率买入外币进行投资的同时，卖出它的一年期远期外汇。远期汇率是f，则一年后用本币折算的本利和是： 2. 投资者再与投资本国得到的本利和进行比较，投资本国得到的本利和是1+i ; 3. 在利率平价成立的前提下，即投资外国与投资本国得到的本利和相等，也就是令1+i 和前式两式相等，经过整理得到： 此式两边同减1，整理得： 因为1，令，则： 此式就是抛补的利率平价的一般形式。它的经济意义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。在实践中，可以利用利率平价对汇率进行预测。 ;三、对利率平价理论的评价;第三节 汇率决定的货币分析法;资产市场学说的基本假定 ;;一、弹性价格货币模型(Flexible Price Monetary Model) ; 该模型的基本思想是：汇率的决定过程也就是一个国家的货币供给和需求实现均衡的过程。 该模型成立，需要有3个前提条件：第一，货币供给是外生的，而货币需求取决于一国的实际收入水平、总的价格水平（+）及利率水平（-）;第二，本国和外国的货币市场是统一的，本外币资产是完全可替代的。非抛补的利率平价规律存在 ;第三，购买力平价条件成立。该模型由两个基本模块构成：购买力平价理论和稳定的货币需求函数。 ;(一) 弹性价格货币模型的架构;(二) 模型结论分析;(三) 对弹性价格货币模型的评价;(三) 对弹性价格货币模型的评价（续）;二、粘性价格货币模型(Sticky Price Monetary Model);(一) 粘性价格货币模型的架构;3. 商品市场均衡时汇率e与价格p的组合， 总需求yd被表示为、、、和的一个函数，而g是表示财政政策的一个变量，或可理解为自主变量的任何变化，该函数形式如下： 假设短期购买力平价不成立，价格的调整遵循菲利普斯曲线： 长期均衡要求通货膨胀率为零，即 ，这样总需求等于充分就业的产出水平。在货币市场瞬时调整条件下，从货币市场均衡式中求出i并结合以上各式中： ;(二) 粘性价格货币模型中的均衡调整分析;2. 经济的短期均衡： 在短期内，价格水平不发生变动，而利率与汇率作为资产的价格则可以迅速调整，呈现出与长期均衡不同的特征。由于利率平价在经济调整中始终成立，可用其分析短期内汇率变动的情况。根据利率平价的原理，决定即期汇率的主要因素是预期的未来汇率水平以及两国的利率差异。 在短期内，总供给曲线是水平的，价格水平不发生调整，货币供给的一次性增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长期均衡水平，本国国民收入超过充分就业水平。 ; 3. 经济由短期均衡向长期均衡的调整 由于预期的未来汇率水平不变，因此导致汇率调整的主要因素是本国利率的调整。在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，因此造成利率的逐步上升。根据利率平价的原理，本国利率的逐步上升会造成本国汇率的逐步升值。这一升值