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基本面继续恶化，豆粕仍将寻底 弘业期货 金勇 【策略概述】 由于中国大豆进口依存度超80%，因而美豆的走势在很大程度上决定了国内粕类的走势。同时下游养殖业作为消费的终端，其需求的好坏将直接影响粕价。 从长期看，美豆的增产及南美在新一年度的种植面积的增加将从成本与供应端影响粕价，国内猪价高企，而补栏进度缓慢限制了粕类需求 【因素分析】 USDA报告：产量及单产预估再遭上调，长期压制美豆走势。 USDA美豆预估报告显示单产由8月的46.9调高至47.1蒲/英亩，年末库存由8月的4.7略调低至4.5亿蒲，美豆产量由8月的39.16调高至39.35亿蒲，数据高于分析师预期，整体中性偏空。 由于9月已进入收割季，如果后期不出现极端天气，美豆将再次收获历史性的产量。长期将压制美豆。 中国大豆进口9、10月将继续下降 根据国家海关总局数据显示，8月我国大豆进口778万吨，虽然仍是同期最高，但较上月950万吨的水平，大幅下降172万吨。 同时从近5年的进口数据显示，每年2-7月为我国大豆进口逐步增加的时间，随后8-10月我国大豆进口量会逐月下降，11-1月也为进口高峰期。因而一般2月和10月为大豆进口的低谷。因而今年9月和10月大豆应会逐月降低，至10月份时应该在500万吨左右。 大豆及豆粕库存处于年内高位 国家粮油信息中心9月7日监测显示，目前国内主要港口进口大豆库存超过650万吨，较8月初增加100万吨左右，略高于去年同期640万余吨的水平，远高于今年初400万吨以下的水平，处于近年来相对高位。监测显示；国内豆粕供应整体充裕将抑制价格；9月初国内主要油厂豆粕库存85万吨左右，环比增加近5万吨；从不同区域看，仅华北地区豆粕库存略显偏紧，不过近日华北地区油厂陆续恢复开工，在进口大豆库存充足的情况下，当地豆粕供应后期将持续增加。供应充裕将对国内豆粕现货市场整体构成抑制。 猪价高位盘整，趋于走弱，但长期仍将上涨 据猪e网锐奇数据检测信息统计，本周生猪平均价格较上周生猪平均价格下跌，本周平均价格为18.12元/千克，较上周下跌0.02元/公斤，跌幅为0.11%；同比去年同期猪价上涨3.12元/公斤，涨幅20.80%。而近期之所以回落主要由于进入9月以后，猪价出现滞涨，且由于养殖利润增长导致的猪肉供给增加，同时也进入储备肉和进口肉投放市场的高峰期，缓解了供应忧虑。同时山东金锣瘦肉精事件也抑制的猪肉的消费。 生猪存栏微增，母猪存栏继续下降 据农业部9月11日公布的数据显示，2015年8月份全国生猪存栏38575万头，比去年同期减少10.4%，环比7月增加0.5%，为2015年内连续第二个月增长；能繁母猪存栏3860万头，同、环比分别下跌14.2%和0.4%，连续第24个月持续下滑。 据新牧网分析，8月能繁母猪存栏继续减少，但降低的幅度也在继续收窄，反映出猪场有一定补栏；而8月生猪存栏为年内连续第二个月增长，主要反应出仔猪补栏的量增加了数百万头，而同比去年减少了10.4%，7月同比去年减少10.3%，反映出今年9月猪价下调的幅度应该会小于去年。 同时也说明生猪存栏量变化滞后于猪粮比价，而最近半年以来猪粮比由 3 月中旬的4.85迅速攀升至8月末的7.64，而能繁母猪存栏在8月继续下降及生猪存栏的微增，反映了养殖户补栏积极性不高，补栏高峰期延后，抑制豆粕的需求。 综述 USDA报告再次上调单产及产量，进入收割期，产量格局已定，巨大的新豆上市场，仍将打压美豆，后期应会进一步走弱。而与此同时，国内大豆库存创年内新高，油厂豆类库存增，下游养殖饲料的需求仍未见起色，豆粕仍将疲软。 【风险控制】 操作策略 建议：抛空豆粕1601，以2720为止损 资金：200万 建仓次数：1次 建仓量：40%的仓位 止损价：2720