第三章金融期货品种技巧.ppt

*;股指期货 外汇期货 利率期货;知识温习;用基差表示套期保值（假设一单位现货资产用一单位期货资产进行套期保值）收益 产生基差风险的原因（以多头套期保值为例）： 若H1=S1,且S1=G1即期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一资产，且期货到期日就是投资者现货的交易日，则投资者套期保值收益就是确定的，此时就可以实现完美的套期保值。;套期保值盈利性与基差关系 运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑的四个问题：1、选择远期（期货）合约的种类；2、选择远期（期货）合约的到期日；3、选择远期（期货）的头寸方向；4、确定远期（期货）合约的交易数量。;*;第一节 股票指数期货;知识回顾 贝塔系数（Beta Coefficient）是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。在股票、基金等投资术语中常见。 　　贝塔系数是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。由于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务,以取得优于被动投资于大盘的表现情况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风险的能力。在计算贝塔系数时,除了基金的表现数据外,还需要有作为反映大盘表现的指标。 ;股票指数，是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。 如Dax30 、S＆P500、中国沪深300指数。;股指期货交易特殊性 ： （1）现金结算交割； （2）股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。 ;股指期货的定价;股指期货的应用;;;案例1 SP500股指期货套期保值 假设某投资经理管理着一个总价值为2000万美元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于SP500指数的β系数为1.2。2007年11月22日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。假定用2008年3月到期的SP500股指期货来为该投资组合在2008年2月22日的价值变动进行套期保值。2007年11月22日该投资经理进入期货市场时，2008年3月份到期的SP500股指期货结算价为1426.6点。那么卖出多少数量的股指期货合约才合适呢？;需要卖出的期货合约数目等于： ;;;案例2 延续案例1，如果投资经理希望将对冲组合的“beta”值降至0.6，如何操作？ 负号说明我们应该卖出期货合约，卖出期货合约的数量为34份。 ;第二节　利率期货;;;;; ;;;5.4.3;;*;长期国债期货的交割是一个持续3天的过程，包括：（1）头寸日：空头将他的交割意向通知清算所，准备两个工作日后交割。（2）意向通知日：清算所指定一个愿意进行交割的多头。此时空头有义务在下一个工作日进行交割。（3）交割日：债券在这一天被交割。 应计利息的天数计算惯例：实际天数/最近两个利息支付日之间的间隔天数;;;;;*;上式中的分子意味着面值每1美元的该债券未来所有现金流贴现至2008年2月1日的价值。由于一年计两次复利的年到期收益率为6％，3个月的到期收益率就应为 ，因此再用此利率将分子贴现到2007年12月1日。 根据转换因子的定义，转换因子等于该现值减去应计利息，在计算转换因子的假设条件下，该债券有3个月的应计利息。故此对于2007年12月到期的长期国债期货而言，这个债券的转换因子等于 ;（2）2007年10月3日，上述USZ7国债期货报价为111.27美元。根据式（5.16），假设空方定于2007年12月3日用债券A进行交割，根据（5.16），一份USZ7国债期货的实际现金价格应为 在上式中，由于一份USZ7国债期货合约面值为100 000美元，故此需要乘数1000。同时，这里的应计利息是债券A在交割日2007年12月3日的实际应计利息，此时距上一次付息日2007年11月15日天数为18天，前后两次付息日2007年11月15日与2008年5月15日之间的天数为182天。因此2007年12月3日，债券A每100美元面值的应计利息等于 因此，空方交割债券A 可得到的实际现金收入应为 ;;;;案例5.7 长期国债期货价格的确定 延续案例5.6，2007年10月3日，针对USZ7期货而言交割最合算的债券是息票率为7.125％、将于2023年2月15日到期的长期国债。其转换因子为1.1103