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2005年春季学期《中国经济专题》期末考试参考答案 1. 试分析为何在我国发展专为中小企业融资为目的的二板股票市场的时机尚未成熟。 【答】 国外的二板股票市场所服务的企业的特征是创新性强，技术风险或市场风险大，但一旦成功后可以占有全球市场，预期回报高的企业。我国的中小企业大多是依照我国经济的比较优势发展起来的，属于劳动力密集型的企业。这类企业多为引进国外已经较成熟的技术和产品，技术和市场风险相对较小。同时，由于其他企业也可以引进该技术或产品，容易被其他企业模仿，争夺其市场，因此这类企业不仅不可能拥有全球市场，而且也不可能拥有全国的市场。风险和预期资本回报率没有国外的创新性企业那么高。 我国的中小企业如果上市融资，由于需要经过投资银行审批、信息披露等等，上市成本很大；并且，上市门槛较低，难以监督，容易产生圈钱行为，投资者要??较高的风险补偿。因此，二版市场的融资成本不仅要高于银行贷款，也会要高于主板市场，这种融资方式成本最高。 综上所述，我国目前所属的发展阶段，中小企业的风险和预期回报都较低，二版市场这种高成本的融资方式，并不适合于我国中小企业的融资需要。 2. 九十年代初国外经济学界普遍认为计划经济的效率不如市场经济，而以双轨制为特征的渐进改革所形成的体制是比计划经济体制更糟糕的体制，改革要成功就必须推行休克疗法，但是推行双轨制的中国经济在90年代持续发展，而推行休克疗法的苏东经济却出现了崩溃、停滞，试说明双轨制下中国经济持续增长、休克疗法下苏东经济崩溃的原因。 【答】 （1）新古典经济学理论隐含着一个假定，即作为经营主体的企业是有自生能力的。在这个前提之下，经济学界认为公司治理问题、产权问题、和行政干预是造成效率低下的原因。受这种观念影响的经济学家看到计划经济体制中存在上述公司治理问题、产权问题、和行政干预问题，以及经济运行效率低下的情况，就认为根据已有的经济理论，解决公司治理、产权和政府干预的问题就能够解决运行效率低下的问题，而忽视了这些理论所赖以成立的企业具有自生能力的前提假定在转型中国家其实是不存在的。 （2）在上述理论指导下，新古典经济学家提出以下三个方面的改革以建立一个有效的市场经济体系：第一，价格自由化，价格完全放开，由市场决定；第二，全面、快速、大规模地实现私有化；第三，消除财政赤字，维持宏观经济稳定。这些措施被成为“休克疗法”。 （3）然而，转型中的国家与发达国家不同，由于过去实行了赶超战略，许多国有企业是没有自生能力的。在此基础上推行“休克疗法”，并不能使企业成为独立的微观经营主体在开放市场上获得可接受的利润，因此，在休克疗法下苏东经济崩溃的原因是： 第一，由于设备的调整需要时间，有些企业不能转产，GDP反而下降； 第二，价格的自由化未必能促进竞争。为了保护没有自生能力的企业在市场上生存，国家仍然需要通过行政力量干预，设置市场准入限制。因此，自由化的结果是垄断企业提高价格但不增加产出。 第三，由于企业自生能力的问题没有解决，政策性负担仍然存在，企业预算软约束的机制也没有改变。相反，私有化扩大了企业的微观经营自主权，由于所有权和经营权的分离，存在激励不相容和信息不对称、责任不对等产生企业经理的道德风险，使得企业有动机去多要补贴。但由于税收的征收更加困难，财政收入锐减，造成更大的财政赤字。政府财政无法平衡，只好增发货币加剧通货膨胀。 说明由于忽视了自生能力，对转型国家采用“休克疗法”的三项改革在逻辑上不自洽。 （4）中国经济的持续增长来自于渐进式改革和“双轨制”的过渡，原因在于： 第一，“双轨制”的渐进改革是增量改革，从微观经营体制入手，改革阻力较小，容易获得支持； 第二，“双轨制”有内在的有序性和不可逆性。渐进式改革开始后，当微观经营体制与资源配置体制改革和宏观政策环境发生冲突时，政府必须将改革进一步推进到宏观层面； 第三，“双轨制”不断创造体制外的资源，发展市场轨道取消计划轨道，使得“两步跨越鸿沟”成为可能； 第四，“双轨制”为国企改革创造了时间和空间； 第五，“双轨制”有利于保持增长速度与稳定平衡。 3. 试说明为何私有化既不是大型国有企业改革成功的充分条件也不是必要条件。 【答】 （1）大型国有企业一般都承担着沉重的战略性或/和社会性政策负担，国家对于由政策性负担造成的政策性亏损责无旁贷，必须给予补贴。 （2）由于激励不相容、责任不对等，国有企业经理人员会将包括管理不当造成的经营性亏损等各种亏损全部作为政策性亏损索要补贴；由于信息不对称，政府无法区分不同类型亏损，只好全部负担起来给予补贴，由此形成了预算软约束，而这样更加重了企业经理事前的道德风险。 （3）在没有剥离政策性负担的情况下进行私有化，由于企业微观自主权的加强，企业有动机向政府索要更多的补贴，预算软约束问题更加严重。我们从苏东国家经过近十