第4章资本成本和资本结构课题.pptVIP

第四章 资本成本和资本结构;一个引例;第一节 资本成本;2、用资费用 是指企业在生产经营、投资过程中因占有使用资本而付出的费用，如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等每年均有发生.;(二)资本成本的表现形式;(二)资本成本的表现形式; 资本成本(如利率)既包括资金的时间价值， 又包括投资风险价值;;(五)资本成本的影响因素;(五)资本成本的影响因素;◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响 如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求的投资收益率，资本成本就会下降。 ◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响 如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。;(五)资本成本的影响因素;◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资本成本上升。 资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资的难易程度，进而影响企业的资本成本。; 个别资本成本(Individual Cost of Capital)是指各种长期资本的成本。企业的长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留存收益等.其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者可统称权益资本或简称权益。 ; 债务成本(Cost of Debt)主要有长期借款成本和债券成本.按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。;;考虑货币时间价值，精确的计算公式应该为;*;（2）债券的发行价格与其面值可能存在差异，从而在计算其筹资总额时要按发行价格标准计算;*;*;*;*; 优先股成本＝ ;*;*;（五）留存收益资本成本率;课堂练习; 综合资本成本：企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，??亦称加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital，缩写为 WACC);*;*;*;第二节 杠杆效益;一 成本习性 边际贡献 息税前利润;固定成本;（1）从总额来看,固定资产总额不受业务量变动的影响，保持相对固定；; 是在一定期间和一定业务量范围内，其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。 例如：直接材料、直接人工、推销佣金等。;产量（千件）; 边际贡献又称为贡献边际，贡献毛益，创利额。 边际贡献是指由产品的销售收入扣减相应变动成本之后的差额。;(三)息税前利润;二、经营杠杆; ;利润=销售量*（单价-单位变动成本）-固定成本; 由于存在固定成本，而使息税前利润变动幅度大于业务量变动幅度的现象。 固定成本的存在是经营杠杆的前提.;杠杆系数的计算;（二）营业杠杆系数的测算;(三) 经营杠杆影响因素;(四) 经营杠杆作用;三、财务杠杆;项目;(二）财务杠杆系数测算(DFL Degree of Financial Leverage);具体公式二(考虑有优先股发行时);（三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素;EBIT水平越低，财务杠杆效应越强 债务资本比率越高，财务杠杆效应越强; ;第三节 资本结构;*;*;*; （b）由此可见：如果企业的经营面临销售收入和利润的不确定性或波动性，则同样的企业，对比无负债，负债在提高每股利润（EPS）的同时，也将增加EPS的变动性或风险。 100%权益资本 50%权益资本+50%负债 经营面临不确定性 50% 50% 50% 50% 净营运利润（NOI） 1000 250 1000 250 利息（5%） - - 250 250 净利润 1000 250 750 0 资本 10000 10000 10000 5000 权益 10000 10000 5000 5000 债券