欧债危机课程.pptVIP

目录 近期国际金融市场剧烈震荡的原因 第一部分 欧元区宏观经济状况 欧元区GDP 欧元区GDP 欧元区公共债务情况 欧元区财政赤字情况 欧元区债务水平 欧元区失业率和通胀水平 第二部分 欧债危机的起源 欧债危机的起源：“冰冻三尺、非一日之寒” 经济体的缺陷：经济结构不合理，竞争力不足 欧元区的弊端 资产泡沫、信贷扩张过快 高福利、过度消费 某些主权国家的欺骗性行为 第三部分 发达国家主权债务危机的深层原因 几乎所有的发达国家都有可能爆发债务危机 美国也有债务危机的苗头：美国主权评级被下调 美国国债问题由来已久 美国削减财政赤字的计划并没有能够解决美国债务问题 美国债务前景：存量难消化、增量不恶化 美国债务缠身，未来经济复苏前景堪忧 美国经济仍处于修复资产负债表、降低杠杆率的过程中 美国政府部门的资产负债表已经大幅膨胀，其它三个部门债务占比明显下降； 相对来说，企业的资产负债情况良好、财务结构合理； 因为居民和金融系统的杠杆率仍然过高，美国经济仍处于修复资产负债表、降低杠杆率的过程中，且美国将长期承受降低债务总量的压力。 美国经济复苏一波三折的根本原因：资产负债表性质的衰退 在美联储将基准利率降低到近于零的情况下，美国的货币流通速度仍然处于历史低位，因为企业和个人不愿借债，而银行不愿放贷； 美国企业手中持有大量的现金和等值证券，但并非用于扩大生产。 欧元区债务缠身，未来经济复苏前景堪忧 发达经济体有可能会长期低速增长 Reinhart和Rogoff认为，如果发达国家的债务和GDP的比例超过90%将是十分危险的，经济的发展速度将会大幅降低，降低幅度超过一个百分点； 可是，Krugman认为划定债务的危险水平是不合理的，因为高债务水平是由低经济增长引起的，而非高债务水平阻碍经济发展。美联储主席伯南克也认为，没有证据和理论能够清楚地表明在什么水平上，高债务会对经济发展带来不利影响； 发达国家经济面临长期去杠杆化，总需求受到抑制；发达政府面临高赤字、高债务的问题，限制财政政策的灵活度，不利于支持经济发展；目前经济中缺乏明显的新的增长点。 海外投资者持有一半的美国国债 美国国债持有者 美元作为国际储备货币的地位无可动摇 第四部分 欧债危机的演变进程、欧盟的救助和危机前景 欧债危机的演变分为四个阶段 欧元区银行风险敞口 欧盟的应对行动缓慢、力度不足、缺乏系统性 欧盟在10月26日峰会上达成的危机应对协议 欧债危机错综复杂、旷日持久 欧债问题明年年初卷土重来？ 欧债问题明年年初卷土重来？ 欧元区经济前景恶化将制约未来救助力度 第五部分 欧债危机对全球经济和金融市场的影响 欧债危机和2008年金融危机的相似和不同之处 假设欧元区最终解体对全球经济的影响 对全球金融市场的影响 第六部分 欧元区的未来 欧元区：一个伟大但失败的试验？ 欧元区未来走向——向左走，向右走？ 第七部分 欧债危机与中国 欧债危机对中国的直接影响有限 案例参考：1994年墨西哥金融危机 美国和IMF对于墨西哥的救助 美国和IMF对于墨西哥的救助 案例参考：1997年亚洲金融危机 案例参考：2002年阿根廷金融危机 中国能否出手救助欧元区债务危机？ 提升国际地位 实施海外投资 获取优质资产 、谋求优良回报 相关投资问题的几点初步思考 资料来源: Bloomberg,中金公司研究部 美元仍然是最重要的国际储备货币 欧元的影响力在近年逐渐上升，但欧债危机将是对欧元前景的严峻考验； 日本经济面临诸多结构性的问题，前景黯淡，日元难以取代美元； 人民币的国际化还有很长的路要走，人民币也许仍需20年才能成为储备货币； 其它货币的可能性更小。 第一阶段：2009年底～2010年第2季度，希腊债务危机浮出水面，随后全面爆发； 第二阶段：2010年第3季度～2011年第2季度，危机蔓延至欧元区其他国家（爱尔兰、葡萄牙）； 第三阶段：2011年第3季度，危机蔓延至欧元区核心国家（意大利）； 第四阶段：2011年第4季度，欧盟加大应对债务危机的力度。 资料来源: Bloomberg, 中金公司研究部 * 主权债务危机伴生银行危机 欧元LIBOR-OIS前期突涨 美元/欧元交叉货币基准掉期 资料来源：Bloomberg, 中金公司研究部 欧元LIBOR-OIS息差前期大幅上升，反映银行流动性持续紧张。 美元/欧元交叉货币基准掉期息差攀升至2008年底的水平，显示欧洲各大银行美元短缺。 欧元区主要国家对“欧猪五国”国债风险敞口 欧元区主要国家对“欧猪五国”总债务风险敞口 历史上，债务危机几乎总是和银行危机和货币危机联系在一起； 欧元区主要国家的银行对“欧猪五国”的国债和总债务有巨大的风险敞口，其中法国的情况最严重； 根据IMF的估算，欧洲银行的资产减计损失可达3,000亿欧元。