11-衍生工具与风险管理.pptVIP

本章小结 7.利率互换存在的基本条件是，两个独立的融资者存在融资成本的差异，他们利用各自在资本市场上的比较优势融资，然后进行债务互换，这一互换过程通常不涉及本金的转移。 8.从技术上讲，货币互换是将以一种标价货币的债务偿还责任转换为用另一种双方同意的货币标价的债务本金的偿还责任。通过互换未来的现金流量，各方都能将以某一种货币标价的现金流量转变为自己更需要的标价货币的现金流量。 本章小结 9.远期利率协议是一种远期合约，买卖双方约定未来某一时间的协定利率和参考利率，在结算日根据约定的期限和名义本金，由交易的一方向另一方支付利息差额的现值。 10.利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水平向有利方向变化时得益。 根据公式计算的结果可能为正数或负数，如果计算结果为正数，由FRA的卖方将利息差的现值付给FRA的买方；如果计算结果为负数，则由FRA的买方将利息差的现值付给FRA的卖方。 上例中，假设3个月后（4月1日），6个月期的LIBOR为7%，合约规定的天数为184天（从2012年4月1日到10月1日），利率计算基数为365天。由于参考利率（7%）大于协议利率（6%），ABC公司将从XYZ银行收到由公式确定的利息差额的现值，即： 假设2012年4月1日的参考利率LIBOR为5%,，即6个月期的参考利率（5%）低于协议利率（6%）。在这种情况下，合约的买方要向卖方支付的补偿额为： 在上例中，如果在交割日，6个月期的LIBOR为7%，比买入远期利率协议时的隐含利率高1个百分点，收到卖方支付的补偿额4 869.27美元，ABC公司可将这笔款项按当时的LIBOR进行为期6个月的投资，收益率为7%，184天后获得的投资本息为5?041美元（4?869×（1+7%×184/365），利息成本净额为30?247美元，融资成本为6%，如果不购买FRA，融资成本为7%，见表11—7第二栏。若购买FRA，见表11-7第三、第五栏，其中融资成本计算公式如下： 表11-7 不同参考利率下FRA的融资成本 项目 方案1（参考利率=7%） 方案2（参考利率=5%） 未用FRA 买入FRA 未用FRA 买入FRA （1）名义本金（借款） 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 （2）利息 35 288 35 288 25 206 25 206 （3）FRA交割金额 　 4 869 　 -4 917 （4）FRA交割金额的未来价值 　 5 041 　 -5 041 （5）利息成本净值（2）-（4） 35 288 30 247 25 206 30 247 （6）筹资净成本 0.07 0.06 0.05 0.06 11.3.3 利率互换 利率互换(interest rate swap)是双方达成的、在一定时间后进行支付的协定，支付的金额是根据一定的利率和名义本金计算的。 一笔标准的利率互换交易由五个因素决定： 名义本金 固定利率 浮动利率指数 固定利息和浮动利息支付频率 到期日 利率互换一般指融资型利率互换，其存在的基本条件是，两个独立的融资者存在融资成本的差异。 他们利用各自在资本市场上的比较优势融资，然后进行利率互换，这一互换过程通常不涉及本金的转移。 假设A公司和B公司都需要在资本市场上筹措100万美元，两公司在固定利率或浮动利率市场借款的相关利率见表11-8。 表11- 8 A、B公司固定利率与浮动利率比较 根据表11-8，无论在固定利率还是浮动利率市场上，B公司的融资成本都低于A公司。 B公司在两个市场上拥有绝对的优势。 B公司在固定利率市场上具有比较优势，而A公司在浮动利率市场上具有相对比较优势。 利率 A公司 B公司 利差 固定利率 6个月利率11.25% 6个月利率10.25% 1.00% 浮动利率 6个月LIBOR+0.5% 6个月LIBOR 0.50% 两个公司利率差 1.0%-0.5%=0.5% 如果A公司需要的是固定利率，而B公司需要的是浮动利率，那么A和B就可以达成一个有利可图的互换交易，即A和B分别进行浮动利率和固定利率借款，然后交换一下各自的利息负担。但在实务中，大多数的利率互换业务并不是在双方之间直接达成协议，而是由金融机构代理这一业务。 图11-9是一种可能的结果。 图11-9 浮动利率与固定利率互换（含中介） A公司互换后成本节约=11.25%－( LIBOR+0.5%+10.5%－LIBOR)=0.25% B公司互换后成本节约=LIBOR－(LI