模块1：十大对冲基金策略分解.pptxVIP

十大对冲基金案例丁鹏介绍中国量化投资学会理事长《量化投资-策略与技术》作者《量化投资与对冲基金丛书》主编东航金控财富管理中心总经理内容提要十大对冲基金简介Bridgewater摩根大通齐夫资本贝莱德Baupost保尔森安祖高顿文艺复兴科技Elliot法拉龙什么是对冲基金对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标养老基金高净值人群与家族办公室银行捐赠基金主权财富基金其他对冲基金的基金第三方营销公司券商对冲基金审计师事务所基金管理/托管人律师事务所监管机构表1-1对冲基金行业资本流量2012对冲基金排名2012年排名2011年排名公司/基金注册地管理资产（十亿美元）2012年2011年2010年11布里奇沃特联合基金韦斯特波特76.658.934.622摩根大通资产管理纽约4554.245.137奥奇-齐夫资本纽约28.427.623.548贝莱德纽约25.52516.9511鲍波斯特集团波士顿2523.421.764保尔森公司纽约22.635.8932.11710安祖高顿公司纽约21.2323.620.8817文艺复兴科技公司地址纽约201715918埃利奥特纽约19.216.816.091012法拉龙资本管理旧金山19.221.520.66BridgeWater创立于1975年(RayDalio)是很多创新策略的先锋者：货币管理外包、分离Alpha与Beta等。目前管理者1200亿美金，过去十年资产规模每年增长25%。旗舰产品为‘PureAlpha’，分为（1）PureAlphaI（12%波动率，100亿规模）（2）PureAlpha2（18%波动率，230亿规模）BridgeWater图PureAlpha累计收益率BridgeWater_可转移Alpha可转移阿尔法是指零市场风险（贝塔为0）的投资组合的收益。可转移阿尔法是通过运用像期权、互换或者期货等金融衍生工具对市场风险进行对冲所得到的。在这种策略下，Alpha收益与Beta收益是完全分离的。BridgeWater_可转移Alpha假如客户要保持其在大盘股投资比例（如36%）的同时，增加所获得的收益。小盘股的投资资金可以通过降低大盘股的资产比例（从36%降到26%）获得，假设这10%的资产等于1，000，000元。具体如下。（1）投资经理把50，000元存到保证金账户，利用杠杆可以买价值1，000，000元的股指期货，这意味着剩下950，000元进行小盘股的投资。（2）购买1，000，000元的标准普尔500指数期货，使大盘股的投资比例重新回到36%。（3）用950，000元购买精选的小盘股股票，可以打败小盘股指数的收益。 （4）卖空价值950， 000元的小盘股股指期货来对冲小盘股市场风险。BridgeWater_可转移Alpha结果是顾客保持了其固有的36%的大盘股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯500指数期货），并且可以获得小盘股的可转移阿尔法收益BridgeWater_可转移Alpha牛市中可转移Alpha策略案例BridgeWater1996年BridgeWater创立了第二个对冲基金（TheAllWeatherFund）核心理念是：风险平价。通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，对高风险资产运用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。这种资产配置的方法，可以形成一个更优的收益风险比率，因为分散化投资降低的风险比杠杆运用增加的风险要多BridgeWater图AllWeather投资组合风险对比BridgeWater_风险平价策略通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险。借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券。通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票）。从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差。摩根大通J.P.Morgan（摩根大通）总部位于美国纽约市，业务遍及50多个国家，业务涵盖投资银行、金融交易、投资管理、商业金融服务、私人银行等信用计量模型（CreditMetrics）是J.P.摩根1997年推出的风险管理产品。与1994年推出的量化市场风险的RiskMetrics一样，该模型引起了金融机构和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。摩根大通_CreditMetrics模型从CreditMetrics模型技术框架看，该模型主要包括如下三个关键环节。（1）敞口或内部头寸头寸数据通常都保存在金融机构一系列的系统当中，包括投资组合数据、交易账簿数据以及表外项目数据等。（2）信用事件所导致的单个敞口的价值波动信用事件包括违约事件以及评级变动。在计算整个组合的信用风险之前，需要先计算单个头寸