5第五章资本成本-150406更新要点.pptVIP

* （一） 现金流量法折现法（即股利折现法） ▲ 理论公式： ★ 固定增长股 （增长率g ） ★ 零增长股 ▲ 股票价值等于预期收益资本化的现值，折算现值所采用的折现率即为普通股的资本成本。 普通股资本成本计算-股利折现法 * （二） 资本资产定价模型 ▲ 基本步骤：① 根据CAPM计算普通股必要收益率 ② 调整筹资费用，确定普通股成本 【例5-6】承【例5-1】假设目前短期国债利率为5.7%；历史数据分析表明，在过去的5年里,市场风险溢价在6%~8%之间变动，根据风险分析,在此以8%作为计算依据；根据过去5年BBC股票收益率与市场收益率的回归分析，BBC股票的β系数为1.13。 解析： BBC股票投资的必要收益率： 假设筹资费率为6%， 则资本成本： 普通股资本成本计算-CAPM法 * 加权平均资本成本的计算 （一）加权平均资本成本 加权平均（综合）资本成本是以各种不同资本来源的资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。 ◆ 计算公式： ◆ 含义： 权数的确定方法： ★ 账面价值法 ★ 市场价值法 * 边际资本成本的计算-举例P165——“4步走”计算步骤 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 计算公式： 追加筹资的资本结构 影响边际资本成本的因素 ① 各种资本来源的资本成本 （即个别资本成本） ② 目标资本结构 （确定权数） * 数据：作为闽南地区中心城市的厦门，在现有的10万家企业中，99.6%是中小企业。 地下钱庄、投资担保公司、典当行。。。 （杭州）只做短期借贷，半个月以内，利息很高的哦，一般千分之三，， 不少房产中介也开始做高利贷中介了，，（贷款包装收手续费） （速贷邦公司）如仓储金融（即存货抵押贷款）。 台州的小额贷款公司、村镇银行。。。 * （相似三角形图示） * 只有变动成本和应收账款余额相关，固定成本固定不变和应收账款不相关！ * * ● 账面价值权数法 以各类资本的账面价值（发行价格）为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。（不会变动） （二）账面价值与市场价值 反映公司发行证券时的原始（历史）出售价格 ● 市场价值权数法 以各类资本来源的市场价值（市场价格）为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。（随时变化） 反映证券当前的市场价格 如果没有特别说明的，发行价=面值 ！ * * 启示：账面价值权数不会变，市场价值权数会变化。 【例】假设MBI公司发行新股筹资100 000元，发行价格为每股10元，发行股数10?000股；同时，发行债券筹资100?000元，每张债券发行价值为1 000元，共发行债券100张。假设股票和债券发行半年后，MBI公司的股票价格上升到每股12元，由于利率上升导致债券价格下跌到850元。证券价格的市场变化并不影响其账面价值。不同时期各种证券的账面价值、市场价值及其资本结构如表5-1所示。 表5- 1 MBI公司不同价值基础的资本结构 证券 初始资本结构 发行半年后资本结构 账面价值 市场价值 账面价值 市场价值 普通股 50% 50% 50% 58. % 债券 50% 50% 50% 41.5% =（12×10 000）/（12×10 000+850×1 00) =（850×1 000）/（12×10 000+850×1 00) * * 评 价 ● 账面价值法 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。 缺点：若债券和股票的市场价值已脱离账面价值，据此计算的加权平均资本成本，不能正确地反映实际的资本成本水平。 ● 市场价值法 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，有利于企业现实的筹资决策。 缺点：市价随时变动，数据不易取得。 * * ☆ 美国公司资本成本的估计方法（了解） 表5- 7 资本成本估计方法（美国） 资本成本 现行做法 股权资本成本 ·81%的公司运用资本资产定价模型估计股权资本成本，4%的公司运用修正的资本资产定价模型，15%的公司采用其他方法。 ·70%的公司运用为期10年或更长的国债利率作为无风险利率，7%的公司运用为期3-5年的国债利率，而4%的公司运用国库券利率。 ·52%的公司运用公开发表的信息估计β系数，而30%的公司则自己估计β系数。 ·市场风险溢价选择差异较大，37%的公司