武汉大学金融市场学第八章概念.ppt

第八章 金融市场的质量 学习目标 After studying this chapter, you should be able to: 1.理解流动性的含义，掌握流动性的衡量和方法。 2.了解市场透明度的种类，市场透明度与信息揭示程度差异存在原因。 3.理解市场稳定性的定义和市场稳定机制，了解世界主要交易所的股市稳定措施。 4.理解有效市场假说的内容和形式，理解交易成本的内容，了解金融市场效率表现在哪些方面。 2 of 28 LEARNING OBJECTIVES 金融市场学 案例导入 3 of 28 金融市场学 本章内容 4 of 28 金融市场学 第一节 流动性 5 of 28 一、流动性的含义 二、流动性衡量指标 三、流动性度量方法 金融市场学 第一节 流动性 一、流动性的含义 通常来讲，市场流动性是指投资者在任何时候都能够以较低的交易成本买进或卖出大量证券并且对证券价格产生的影响较小。 6 of 28 金融市场学 7 of 28 观点提出者 时间 证券市场流动性的定义或含义 Keynes 1930 市场价格将来的波动性 Tobin 1958 卖方出售资产时，可能遭受的损失程度 Hicks 1962 立即执行一笔交易的可能性 Black 1971 价差相当小，小额交易可以被立即执行而对价格产生较小的影响，大额买卖在一定时间内可按平均接近目前市场价格成交 Kyle 1985 如果买卖价差越小，则表示立即执行交易的成本越小，市场流动性也越好 Lippman McCasll 1986 能以可预期的价格迅速出售，则具有流动性 Grossman,Miler 1988 可以通过当前报价和时间下执行交易的能力评价一个市场的流动性 Schwartz 1988 流动性是以合理价格迅速成交的能力 Harris 1990 流动性好的市场可以提供交易即时性，有可忽略的宽度，很大的深度和高度弹性 Massimb,Phelps 1994 流动性是进入市场的指令提供立即执行交易的一种市场能力和执行小额市价指令时不会导致市场价格较大幅度变化的能力 Glen 1994 流动性是迅速交易且不造成大幅价格变化的能力 OHara 1995 流动性即在一定时间内完成交易所需的成本，或寻找一个理想的价格所需用的时间 金融市场学 第一节 流动性 二、流动性衡量指标 （一）市场广度 金融市场的广度是指市场参与者的类型复杂程度.一个有广度的金融市场,主要特征就是同时有多个不同类型的参与者人市.如机构投资者,长期投资者,投机等.他们人市的目的各不相同,有的是为了保值,有的则是为了投机,有的准备长期持有某种金融工具,有的则是随时准备转手以获取差价收益.在金融市场中,参与者的类型和数量越多,则市场被某部分人所操纵的可能性就越小,从而市场价格就越能充分地反映目前的供求情况和对未来的预期。 8 of 28 金融市场学 第一节 流动性 二、流动性衡量指标 （二）市场深度 金融市场的深度主要是指市场中是否存在足够大的经常交易量，从而可以保证某一时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。即在一个给定的买卖报价下可以进行交易的金融工具数量。 （三）市场弹性 金融市场的弹性是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。 9 of 28 金融市场学 第一节 流动性 三、流动性度量方法 （一）买卖价差 （二）流动性比率（liquidity ratio) （三）调整的流动性指标(market-adjusted liquidity index) （四）马什和罗克流动性比率 （五）方差比率(variance ratio) 10 of 28 金融市场学 第二节 市场透明度与信息揭示程度 一、市场透明度的内容 二、导致各交易所在信息公开的程度上存有差异的原因 11 of 28 金融市场学 第二节 市场透明度与信息揭示程度 一、市场透明度的内容 （一）在交易前透明方面，几乎所有的市场都回通过信息供应商向投资者提供成交量、最佳买卖价格和数量等信息。会员证券商可能无法看到交易对手的身份，但是却可以看到整个限价委托簿，并输入委托。然而，大宗交易的透明性仍然不足，目前，大宗交易往往私下议价再由会员转账方式进行，成交前的信息仍然不透明。 （二）在交易后透明方面，一般在交易后，交易系统就会自动揭示交易细节，不光是成交价格、成交数量，有些证券交易所会将买卖双方的身份立即传给买卖双方。 12 of 28 金融市场学 第二节 市场透明度与信息揭示程度 二、导致各交易所在信息公开的程度上存有差异的原因 （一）认识上的不一致 （二）价格形成方式的影响 （三）交易规模的影响 （四）不同使用者的不同需求 （五）交易所信息披露的成本及系统处理效率 13 of 28 金融