3 远期协议.ppt

远期协议 3. 远期协议 教学目的 了解远期市场 掌握远期合约的基本知识和基本原理 掌握远期利率协议的运作机制及其在风险管理方面的应用 教学内容 远期—期货—期权的发展历程 远期合约 基本概念 基本形式 远期价格 远期合约的损益 远期利率协议(FRA) 基本概念 交割额的计算 FRA的避险功能 FRA的定价 远期外汇协议 远期股票合约 1 远期—期货—期权的发展历程 期货交易是商品交易发展的产物，整个商品交易的历史可以以19世纪为界线划分为两段。 19世纪以前，经历了由产品交换发展到商品交易的漫长历程。 大约13世纪，许多国家都形成了中心交易场所、大交易市场以及无数的定期集贸市场。 逐渐产生了根据商品样品的品质签订远期供货合同的交易方式。 19世纪中叶才开始形成较完善的远期合约交易。 1848年由 82位商人发起组建了美国第一家中心交易所，即芝加哥交易所（Chicago Board of Trade），简写为 CBOT，在交易所内，进行规范化的远期合约交易。 人们一般把CBOT的成立作为现代远期市场的开端 19世纪中叶这类交易所开展的远期合约交易，目的还是到期交收商品实货，还是属于现货交易，即 现货远期合约交易。 大约在19世纪末与20世纪初，出现了现代标准化期货合约交易。 这种期货交易不再是以到期交收实货为目的的性质，而是标准化期货合约本身的买卖以及合约到期前的不断被转让，因此交易的目的是联系商品所有权的价格风险的转嫁。 这时，除了联系实货的交易者以外，又有一种不联系实货的投机者参与期货交易。 1972年，在上述商品期货交易有成效的发展的启迪下，美国芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange），简写为 CME，开始实行第一笔金融期货交易——外汇期货合约的交易 。 先后不断推出外汇期货、抵押证券期货、国库券期货、股票指数期货等金融工具期货合约的交易。 20世纪80年代初，又推出了期货合约的选择权（options on futures contracts）交易，简称期权交易，为扩大期货合约交易开辟了一种新的方式，有利于回避期货合约交易的风险。 2 远期合约 远期合约：交易双方就未来某一时刻以确定的价格买卖一定数量的某种资产(或商品)而签订的合约。 基本概念 交割资产（underlying asset）：合约中约定到期进行交割的资产 交割日（delivery date）：交割时间 交割价格（delivery price）：合约中规定的价格 多头（long position ）：合约中标的资产的买方 空头（short position）：合约中标的资产的卖方 三种基本形式 远期利率协议 远期外汇协议 远期股票协议 远期合约的优缺点 远期合约是非标准化合约。 优点：灵活性较大。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 缺点： 非集中。远期合约属于柜台交易，没有固定的、集中的交易所。不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 流动性较差。非标准化，每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，故远期合约要终止是很难的。 没有履约保证。当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 远期价格 远期价格（forward price）：任意时刻t，使远期合约价值为零的交割价格为远期价格。 根据无套利原理，远期合约签订之日，远期合约价值为零，交割价格＝远期价格。 随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零，远期价格与现货价格紧密相连， 理解：小麦远期与小麦现货，可以把它们作为两种商品对待。 远期合约的损益 设投资者在1995年5月8日签署了一份购买100万英镑90天期的远期合约，交割汇率为1.6056。则 若90天后即期汇率上升为1.6500，投资者将获利44400（=1650000-1605600）美元； 若90天后即期汇率跌至为1.5500，投资者将损失55600（=1605600-1550000）美元 记号： St：t时刻标的资产的价格，K：交割价格，T：到期日。 一般来说，一单位资产远期合约多头的损益（payoff，也称收益、回报等）等于： 类似地，一单位资产远期合约空头的损益等于： 3 远期利率协议(FRA) 远期利率协议的产生 20世纪七八十年代利率变动非常剧烈，公司财务主管积极向银行寻求某种避免利率变动的金融工具，远期对远期贷款应运而生。 但从银行的角度，这种金融工具并没有真正流行。其原因在于，这类贷款从交易日起到最终贷款到期日的整个时期都要银行借