第4章 期货合约.ppt

金融期货合约 金融期货市场简介 1.1 金融期货合约的定义与特点 定义：金融期货合约(Financial Futures contracts)是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的交割价格就是期货价格(Futures Price)。 特点（与远期合约对比） 在有组织的交易所内交易； 交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。清算公司充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者，因此交易双方无须担心对方违约，由于所有买者和卖者都集中在交易所交易，因此就克服了远期交易所存在的信息不对称和违约风险高的缺陷。 1.1 金融期货合约的定义与特点 合约标准化； 期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。 有时，交易所允许期货合约的空方（即卖方）在可供选择的标的物（主要适用于利率期货和商品期货）和交割地点（主要适用于商品期货）之间选择，交易所将根据空方的选择按事先规定的公式对其收取的价款进行调整。 1.1 金融期货合约的定义与特点 交割以平仓结束； 期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取相反交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。这就克服了远期交易流动性差的问题。由于通过平仓结束期货头寸比起实物交割既省事又灵活，因此目前大多数期货交易都是通过平仓来结清头寸的。据统计，最终进行实物交割的期货合约不到2%。 尽管如此，也不应忽视交割的重要性。正因为具有最后交割的可能性，期货价格和标的物现货价格之间才具有内在的联系。不然的话，就存在无风险套利机会 。 1.1 金融期货合约的定义与特点 每日清算； 清算所或专业的清算公司作为期货交易的中介，在每天交易结束时，结算所依据结算价计算期货多头和空头的损益。结算价格（Settlement Price）的确定由交易所规定，它可能是当天的加权平均价，也可能是收盘价，还可能是最后几秒钟的平均价。当天结算价格高于昨天的结算价格（或当天的开仓价）时，高出部分就是多头的浮动盈利和空头的浮动亏损。这些浮动盈利和亏损就在当天晚上分别加入多头的保证金账户和从空头的保证金账户中扣除。 1.1 金融期货合约的定义与特点 盯市； 保证金账户根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市（Marking to Market）。 保证金交易； 当保证金账户的余额超过初始保证金水平时，交易者可随时提取现金或用于开新仓 。而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金（Maintenance Margin）水平时，经纪公司就会通知交易者限期把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。维持保证金水平通常是初始保证金水平的75%。 1.1 金融期货合约的定义与特点 信用风险小； 远期合约交易中，当交割日的标的物的市价高于交割价时，卖方亏损，因此卖方有违约的可能，对于买方而言有比较大的信用风险；当市价低于交割价时，买方亏损，因此卖方存在信用风险。 期货合约交易中，清算所作为中介，承担了双方可能违约的信用风险，同时保证金制度和每日清算制度保证了期货合约的违约风险极小。 * * 西安交通大学经济与金融学院金融系 《金融工程》