兰州理工大学毕业论开题报告模板范文.docVIP

兰州理工大学本科毕业论文（设计）开题报告（2013） 题目 我国上市公司IPO融资成本问题研究 学生姓名 赵康旭 学 号 专 业 财务管理 班级 2009级1班 指导教师 张华 职称 讲师 首次公开股票Initial Public Offerings，IPO）无疑已成为企业在证券市场中直接融资的重要方式。随着越来越多的企业在排队等候上市，企业在A股直接融资的成本也是水涨船高。由同花顺ifinD统计2009年2012年发行费用占首发实际募集资金的比例3.59%、4.46%、5.96%和6.87%，按照每年跨越一个百分点的速度速上升300228），该比例竟然达到13.9%。IPO融资成本持续升高，不仅会直接增加企业的资本成本，影响企业的融资决策、投资决策、企业价值评估结果及基于该结果所作出的战略分析；而且还会在很大程度上损害投资者的利益，增加证券市场的运行成本。自2012年9月份开始，随着A股市场逐步步入熊市，新股发行暂停数月，引发了各界对于IPO问题的再思考。尤其是如何控制新股发行成本，提高新股发行效率引起学界和业界的广泛关注。 1.2研究意义 以此为背景，本文将从IPO及IPO融资成本的基本理论问题出发，结合我国IPO公司个案，重点探讨IPO发行成本的影响因素，检验直接发行成本、间接发行成本及发行总成本的规模以及由此带来的影响，为提高我国企业的新股发行效率提供借鉴。具体而言，研究意义分为以下几个方面： 首先，从企业的角度来分析，具体有如下三点：（1）企业财务管理的目标是实现企业价值最大化，这就要求企业必须追求融资成本的最小化。严格控制新股发行成本有助于企业实现财务管理的目标。（2）我国不少企业虽有融资需求，却不愿选择IPO方式，主要是因为惧怕IPO高额的融资成本，严格控制新股发行成本有助于吸引更多企业选择IPO方式进行融资。[3]（3）愈来愈高的IPO融资成本是导致新股频频超募的原因之一，抑制企业的超募冲动，国内企业的融资成本要高于国外，如果IPO融资成本继续，将增加资本市场的运行成本高额的融资成本最终还要由投资者来买单，广大投资者利益2.1 国外研究现状及分析Ritter（1987）把IPO融资成本划分为直接成本（Direct Costs）和间接成本（Indirect Costs），得到了学者们的广泛认同，奠定了后续关于IPO融资成本问题研究的基础。其中，直接成本包括中介机构费用、承销费用、宣传广告费用和印刷费用等，间接成本一般表示为IPO折价（也称IPO抑价）。[4] 在影响IPO融资成本的因素的方面。Ang，Brau和James（2006）提出：市场间信息不对称程度越高、透明度越低的公司，其IPO发行总成本及其各构成部分都会随之增加。[7] Chen，Fauver和Yang（2009）曾在研究美国存托凭证的IPO承销费用时发现：不确定性因素，如市场风险和公司特有风险等，能够部分解释承销费用水平。[8] Butler和Huang（2003）经过研究发现：实施询价机制，能够有效降低承销费用。[9] 上市公司的直接成本与会计师事务所声誉、承销商声誉等也有直接联系；Beatty通过大量数据的实证研究后得出结论：聘请高声誉事务所的企业股票价格抑价普遍较低。[10] Butler和Huang（2003）通过对香港证券市场上1991年至2000年的IPO企业数据进行检验后发现：承销费用不受发行规模的影响；[9]而Ahn（2007）等却在对韩国证券市场上的同类数据进行统计分析后得出了完全不同的观点：发行规模与承销费用是显著相关的。[11] Alavi，Pham和Pham（2008）在研究上市前股权结构对发行费用、IPO抑价以及总成本的影响后发现：上市前不同持股人的持股动机会对IP0发行成本产生一定影响。[12] Zutter和Smart（2003）提出，由于双重上市公司（同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市2.2 国内研究现状及分析Ritter对IPO融资成本的划分，依据我国上市企业的不同性质，重新界定了企业IPO融资成本的构成。林庆瑜（2011）提出，我国企业的IPO成本，包括前期规范成本、IPO发行成本、上市之后持续监管成本。[15] 汪炜，彭勇（2005）通过研究发现，我国民营IPO企业上市还面临巨大的转型成本。[16] 关于影响IPO融资成本的因素的方面，王华，张程睿（2005）证明了中国IPO企业与投资者间的信息不对称程度与公司IPO融资成本间存在显著正相关关系的结论。[17] 惠晓峰，李明毅（年份）从宏观和微观角度出发，论证了信息披露有助于降低资本成本。[18] 王晓梅，龚洁松（2012）研究发现，创业板IPO直接成本与发行规模、上市前负债率负相关；间接成本与信息不对称程度显著正相关，与发