如何读懂研究报告.pptVIP

前 言 研究报告的现实问题 研究报告的意义 研报解读方法探究 目 录 第一章 研报解读的六大现实问题 第二章 研报解读的五项基本原则 第三章 研报解读的四类具体方法 第一章 研报解读六大现实问题 (一) 利益链下的潜规则 (二) 研究报告的专业性 (三) 数据图表的忽视 (四) 变量因素的忽视 (五) 研究员的左右倾问题？ (六) 读者主观错误认识反思？ (一) 利益链下的潜规则 首先让我们来分析下，卖方研究员的立场？ 要理解研究员是什么，个人认为首先要理解的是证券公司是什么，研究所是什么？ 证券公司从本质上是中介服务机构，除了自营业务部门外，不管投行、经纪业务、资产管理部还是研究所都是靠收取佣金来进行盈利的。这也是众多券商为什么要把研究所定位于对外服务机构的重要原因，获得分仓以及佣金收益是研究所存在首要任务，对于证券公司以及证券公司的股东而言这也是研究所存在的唯一目的。 (一) 利益链下的潜规则 券商研究所的客户主要为机构投资者，包括基金、私募和QFII等 。所以不难理解，对于基金重仓股，在公开的券商研报中很少有看空的。分析师在写研究报告时其实并没有太多的自主性。 目前国内卖方研究报告是内外有别的，一种是供给券商内部及基金等大客户使用，另外一种就是应付外部所用的。后者不一定把真实的内容全部披露出来，造成大多时候看多不做多，看空不做空的情况发生。 对于券商研报频频失实问题，某券商分析师就曾坦承：毕竟研报上要写分析师的名字，如果得罪了上市公司，也许上市公司下次就不会接受你去调研了，所以分析师一般不会“太过分” (一) 利益链下的潜规则 从中国宝安?“石墨矿”事件，到宁波联合?“被锑矿”，再到双汇发展?“瘦肉精”事件，以及 “东海证券”研究?“涨租金”事件，本该专业严谨的券商研报正在上演一幕幕罗生门戏剧 。 2011年1月，湘财证券、平安证券、信达证券等多家券商几乎同时发布了关于中国宝安拥有石墨烯矿的相关研报。这些研报发出后，中国宝安股价一飞冲天，但随后中国宝安方面却明确对外否认拥有石墨烯矿。宁波联合的“锑”事件。3月27日，日信证券发布一则名为《业绩拐点“锑”升价值》的报告，此后该股一飞冲天。研报发布后不久就遭到了上市公司方面的否认。 东海证券于5月6日发布的一份关于深国商名为《乌鸡变凤凰――公司深度调研报告》，再度将券商研报推上舆论的风口。又是同样的剧情，研报发布―股价大涨―公司澄清。 (二) 研究报告的专业性 不调研或“走过场”很大一部分研究报告是并未经过实地调研，只是研究员自己根据行业估值水平，结合估值模型作出的预判 。 很多券商研究报告并非建立在实地调研基础上，而是对着财务数据想文章，闭门造车。对上市公司调研的不足和研究员经验不足，是机构研报频频出错的最主要原因。 有些研究员调研时轻信上市公司高管的话，没有自己独立思考，考察验证，轻易做出判断。董秘所讲内容也基本是有利公司股价的。 (二) 研究报告的专业性 走捷径奔赴“抄袭门” 某券商研究员发布了对远光软件的公司报告，标题为《远光软件?业绩进入平稳增长期》，发布时间是2010年1月7日。这份报告主要从公司前三季度业绩增长情况、后续收入确认、现有产品结构不足之处以及资金使用效率不佳等方面对远光软件进行了点评。此报告与另一份对远光软件的研报，由光大证券研究员裴培在2009年10月27日发布的《远光软件?关注第四季度的交易性机会》有非常高的重合性，而前者比光大证券晚出了三个月。 而另一券商首席策略分析师，其于去年7月11日22点发布的博文《下周全预测――“章鱼帝”预测VS农行上市》，全文1800字，也统统都是抄袭的。 (三) 数据图表的忽视 研报本身缺乏数据类的量化信息支持，观点论证不严谨。比如： (三) 数据图表的忽视 另外，我们在读取研报的时候对数据图表类信息的重视不够，没有发挥其应有的作用。 (四) 变量因素的忽视 忽视风险： 这里说讲的“风险”主要指的是假设条件变化的变化，行业政策变化的影响以及大盘系统性的风险等不可预知变量因素跟踪。 风险提示有其哲学必要性与政策的要求性： 哲学上我们常讲静态是相对的，运动变化是绝对的，所以对一个问题的认识判断一定要有动态的眼光来看，把未来可能的变量因素尽可能的关注考量进来。 (四) 变量因素的忽视 而且，从另外一个角度来看，强化风险意识，注重风险提示也是国家政策对证券从业人员职业规范的最基本要求之一。 但有些研报因为我们前面提及的某些因素的考虑，在描述上有意无意的对其淡化处理，比如有些研报中仅用一句