但斌论投资.docVIP

但斌论投资 ??? 李剑评论：尽管去年年底我和但斌先生在对银行业和白酒业的看法上有所不同，但我对但斌先生的整体投资理念，如最为重视企业的长期竞争力和经济护城河的投资思想、“先行业、后企业”的选股策略、长期持有优秀企业的投资方法和投资战略等高度认同，对他的在正确的道路上表现出的坚定和对中国、对未来一如既往的热爱更感敬佩！ ??? 顺便说到，作为一个信奉价值投资的投资者，去年年底坚守茅台和减持茅台都没有错，两者只是小的观点不同，比如一方认为基本面没有改变，多种磨砺可能让企业在自由竞争中越发顽强，同时投资是个长期的过程，不必太在意短期的影响；而一方认为基本面虽未改变，但增长可能放慢，估值感到困难，必须等到限制“三公消费”的影响后的一年以上财报公布后才能决定配置轻重。他们的共同基础都是承认优秀和承认基本面没有太多改变。 ??? 要说错，那是有些人的“一切以茅台论英雄”的划线观点。 ??? 同样，去年年底买进银行股和不买银行股也都没有错，两者也只是小的观点不同，比如一方认为银行股太过低估，价值投资就是要捡便宜货，同时不相信中国银行业会对付不了将来可能产生的大量坏账而破产；一方则认为银行业的坏账问题严重，同时银行业不是长期持有的好行业、好品种等等。他们的共同基础都是关心是否便宜和是否安全。 ??? 要说错，也是有些人的“一切以买卖银行论英雄”的划线观点。 ??? 一个人是否坚持价值投资，不能以买进卖出某只股票为标准。还是要以价值投资的开山祖师格雷厄姆先生关于投资的三个标准为标准为好：你是否在投资之前深入研究、是否注重两个安全（本金的安全和价格的安全）、是否谋求合理的回报。或者，以巴菲特的四大投资原则（好企业、好价格、长期持有、适当集中或适当分散）为标准。在这些标准和原则的基础之上，要允许每个人的投资风格和短期的具体策略有所不同。 ??? 自有投资以来，就有不同风格、不同策略的投资派别一同存在。一派特别注重廉价和分散，对优秀和长期持有有所忽视，号称价值派；一派特别注重优秀和集中，对廉价和分散有所看轻，号称成长派。但两者都有共同的基础，就是都注重充分研究独立思考，都强调安全空间，都谋求合理回报。因此，要允许在春天的基础上百花盛开。设想，如果在全世界范围内，都以是否买进卖出可口可乐为是否信奉价值投资的标准，那该多么荒谬。 ??? 读到下面报道中但斌先生不少精彩的言论，深为感叹：是啊，如果投资中除了钱和价格以外，没有一些更为深刻、更为吸引、更有生活、更有意义的东西，价值投资者不会这样迷恋投资！ ? ? ?????????????????? 但斌论投资 ??????????????? 来源：2013.3.30证券时报微博，标题有更改。 ? ??? 去年，在大盘跌创新低之际，但斌认为底部已到，但引发争论。虽然争论早已烟消云散，不过，在当下点位，市场方向未明。我们将如何面对投资的各种难题，如何判断未来行情？为此，证券时报网专访了但斌先生。 ??????? 选择行业比选择企业更重要 ??? 证券时报网：但先生被称为“中国的巴菲特”。您觉得巴菲特的投资哲学哪些部分最难学？ ??? 但斌：再强调一次，我不是“中国的巴菲特”，我们只是普通投资者，在中国践行巴菲特的价值投资。巴菲特的理论不难理解，但身体力行则比较难。看好的股票未必如预期的上涨或价值回归，有时需要漫长的等待。在等待或亏损的过程中，能否坚持信念或者理念是最难学到的。 ??? 更重要的是像巴菲特一样的洞察力。在万千股票中，巴菲特重仓选择了14只股票，其中7只股票赚了270亿美元。他的理论很简单，买一个好东西，长期投资，但是否有洞察力挑到好东西呢？千万别在错误的方向上坚持，比如买钢铁行业的股票长期投资就不一定有好结果。 ??? 证券时报网：您的投资哲学很重视选择企业吗？ ??? 但斌：不仅选企业，选择行业更重要。过去十年，指数为零，但白酒业牛股此起彼伏。不仅贵州茅台涨幅巨大，泸州老窖、老白干酒、洋河股份、山西汾酒、金种子酒、古井贡酒等都是牛股。如果同行业大部分企业都盈利，那么投资此类行业获利的概率就大。反之，亏损的行业难以出牛股。某种意义上说，选择行业比选择企业更重要。 ??? 证券时报网：你们很看好白酒业。去年酒鬼酒一度涨幅巨大，后因塑化剂危机导致股价大幅下挫。那么，在选择对的行业的前提下，如何选择企业呢？ ??? 但斌：关键在于公司的长期竞争力，即企业的护城河要足够宽。塑化剂危机对酒鬼酒和贵州茅台的股价影响完全不同。酒鬼酒大跌60%多，贵州茅台在多种利空冲击之下，只下跌了37%，这就是差别，因为贵州茅台的护城河足够宽。 ??? 证券时报网：企业业绩波动很考验价值投资者的能力，巴菲特投资比亚迪几经起落。那么，在长期投资的过程中，如何应对企业运营的波动？ ??? 但斌：这个很难，只能事前避免，避免选择波