财务管理综合实践-实践二.docVIP

实践二 XYZ公司最佳资本结构的决策 一、实践名称 公司最佳资本结构的决策 二、实践目的 运用企业价值分析法确定企业最佳资本结构 三、实践资料 XYZ公司每年息税前利润为500万元，目前，该公司的全部资本均为股本资本，股票账面价值为2000万元，普通股股数为100万股，所得税率为40%。假设无风险利率（Rf）为10％，市场收益率（Rm）为14％。公司计划扩大资本规模，经市场调查，在不同的负债条件下，债券资本成本和股权资本成本等有关资料如表2-1所示。 表2-1 债券与股票资本成本 债券的市场价值（B）（万元） 债券年利率（Kb） 估计股票β值 （βj） 股权资本成本 （Ks） 0 300 600 900 1200 1500 1800 2100 － 11% 12% 13% 14% 16% 18% 20% 10 1.25 1.35 1.45 1.60 1.81 2.10 2.75 14.4% 15.0% 15.4% 15.8% 16.4% 17.2% 18.4% 21.0% 假设资本结构的调整是通过发行债券回购普通股进行的，V S+B 。 四、实践要求：计算填写表2-2中的有关数据，并确定最佳资本结构。 实践（计算）过程要点：公式：V S+B S EBIT-I * 1-T /Ks Ks Rs Rf+β Rm-Rf Kw Kb B/V 1-T +Ks S/V Kb Ib* 1-T /[B* 1-Fb ] Rb*（1-T）/ 1-Fb 当B 0时 S 500*（1-40%）/14.4% 2083.33（万元） V S+B 2083.33（万元） B/V 0 Kb 0 Ks 14.4% Kw 14.4% 当B 300时 S [500-（300*11%）]（1-40%）/15.0% 1868（万元） V S+B 1868+300 2168 万元 B/V 300/2168 13.84% Kb 11% Ks 15.0% Kw 11%*13.84%*60%+15.0%*1868/2168 13.84% 当B 600时 S [500-（600*12%）]（1-40%）/15.4% 1667.53（万元） V S+B 1667.53+600 2267.53 万元 B/V 600/2267.53 26.46% Kb 12% Ks 15.4% Kw 12%*26.46%*60%+15.4%*1667.53/2267.53 13.23% 当B 900时 S [500-（900*13%）]（1-40%）/15.8% 1454.43（万元） V S+B 1454.43+900 2354.43 万元 B/V 900/2354.43 38.23% Kb 13% Ks 15.8% Kw 13%*38.23%*60%+15.8%*1454.43/2354.43 12.74% 当B 1200时 S [500-（1200*14%）]（1-40%）/16.4% 1214.63（万元） V S+B 1214.63+1200 2414.63 万元 B/V 1200/2414.63 49.70% Kb 14% Ks 16.4% Kw 14%*49.70%*60%+16.4%*1214.63/2414.63 12.42% 当B 1500时 S [500-（1500*16%）]（1-40%）/17.2% 906.98（万元） V S+B 906.98+1500 2406.98 万元 B/V 1500/2406.98 62.32% Kb 16% Ks 17.2% Kw 16%*62.32%*60%+17.2%*906.98/2406.98 12.46% 当B 1800时 S [500-（1800*18%）]（1-40%）/18.4% 573.91（万元） V S+B 573.91+1800 2373.91 万元 B/V 1800/2373.91 75.82% Kb 18% Ks 18.4% Kw 18%*75.82%*60%+18.4%*573.91/2373.91 12.63% 当B 2100时 S [500-（2100*20%）]（1-40%）/21.0% 228.57（万元） V S+B 228.57+2100 2328.57 万元 B/V 2100/2328.57 90.18% Kb 20% Ks 21.0% Kw 20%*90.18%*60%+21.0%*228.57/2328.57 12.88% 表2-2 公司最佳资本结构的决策 债券市场价 值（万元）B 股票市场价 值（万元）S 公司市场价 值（万元）V 股票市场价格（元）P0 负债比 率B/V 税前债券成本Kb 股权资本成本Ks 综合资本成本Kw 0 300 600 900 1200*