单指数模型及其应用研究课件.pptVIP

李贺娟 应用统计学 单指数模型 单指数模型 单指数模型的两个基本假设 单指数模型的应用（一） 2 单指数模型拟合效果的实证研究 单指数模型的应用（二） 单指数模型的改进 单指数模型的改进 改造后模型的实证分析 模型评价 * * 单指数模型是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普（William Shape ）在1963年发表《对于“资产组合”分析的简化模型》一文中提出的。 夏普提出单因素模型的基本思想是：当市场股价指数上升时，市场中大量的股票价格走高；相反，当市场指数下滑时，大量股票价格趋于下跌。 Sharpe用股票指数的收益率（如SP500的收益率）代替了单因素模型中的宏观影响因素 公式表达为 常见模式为 夏普单指数模型的两个基本假设 1、证券的风险分为系统风险和非系统风险，因素对非系统风险不产生影响； 2、一个证券的非系统风险对其他证券的非系统风险不产生影响，两种证券的回报率仅仅通过因素的共同反应而相关联。 上述两个假设意味着Cov Rm，ei 0; Cov ei，ej 0; 这就在很大程度上简化了计算。 1 以单指数模型来确定资产组合的收益 假设资产组合中包含 n 种资产，每种资产按其价值计在资产组合中的权重分别为 ω i ， 则资产组合的收益率为： （1） 由大数定理（车贝谢夫大数定理）可知当 n→∞， 且 ωi →0 时 随着越来越多的股票加入到资产组合中， 资产组合充分地分散化， 公司特有的风险倾向于被消除掉， 结果只剩下越来越小的非市场风险，（1）式便可近似化为 （2） 当资产组合由 n 个资产构成， 且等权重时， （1 ） 式变为： （3） 资产组合的方差为： 系统风险 非系统风险 因为这些 e i是独立的， 且都具有零均值， 大数定理表明这些风险被认为是可分散化的。特别地， 对于等权重的情形。因为 e i 是不相关的， 所以有： 其中 是公司特有方差的均值。由于这一均值独立于 n，所以随着 n 的增大， 就变得小得可以忽略了。 式（3）就变成了： 在实证研究中，我们选用上证指数来做单指数模型的分析，并选取自 1997 年 1 月 2 日至 2010 年 8 月27 日的数据。在资产组合的构成上，我们选用了构成目前上证 50 指数的 50 只股票， 并按相等的价值权重来构造资产组合，同样，所有资产均取自于 1997 年 1 月 2 日以后的数据。 对于单指数模型的实证研究，得到的资产组合收益与指数收益的关系式为： 按照实际资产的收益情况，我们可以得到资产组合的实际收益率 考虑 R I 与 R P 之间的线性关系， 可得 R I 0.0000291+1.001463R P 利用β指数的大小可以对证券进行实际应用价值的分析 值的推导： 的证券i被称为 “激进型”证券，它的系统风险高于市场风险。当市场证券组合的收益率R m 上升时，该证券收益率R i 将上升得更快，当R m 下降时，R i 也下降得更快。因此，当市场看涨时，应购进激进型证券。 的证券i被称为 “防卫型”证券，它的系统风险低于市场风险。当市场证券组合的收益率R m 上升时，该证券收益率R i 上升得较慢，当R m 下降时，R i 也下降得较慢。因此，当市场看跌时，应购进防卫型证券。 则被称为具有 “平均风险” ，它的系统风险等于市场风险，与整个证券市场具有相同的变化趋势。 预测β常用的方法是用通过历史数据估计出的β值 （简称历史的值）作为的预测值。用历史的β值作为证券i将来的值的估计，不可避免地存在误差。用组合的历史的β作为将来的β的预测，比用单个证券历史的β作为将来的单个证券的β的预测，效果要好得多。 将指数模型中的收益率代入均值- 方差模型中进行优化,这样可以大大的减少计算量 ,改进后： 收益率为 期望收益为 收益的方差为 最终改进模型 s.t. 经过非线性规划求解得到各股票的投资比例 ,获得最优的投资方案 。 股价指数 预期收益 单位矩阵 W w1,w2…..wn 即向量 例证： 2007年海尔 A 、移动 B 、中国石化 C 3种股票 12个月价格 已经包括了分红在内 每月的增长情况如表 1所示 经计算得 . 表中第 1个数据的含义是海尔在一月份的月末价值是月初价值的 1. 045倍, 即为收益, 其余数值以此类推. 假设在 2008年时有一笔资金准备投资这 3种股票,并期望月收益率至少达到 7%, 那么应当如何投资? 1.080711 1.01座机电话号码 0.座机电话号码0 1.座机电话号码5 12 0.823730 0.座机电话号码5 0.座机电话号码9 0.座机电话号码4 11 1.046027 1.1座机电话号码 1.座机电话号码9 0.座机电