相对估值模型.pptVIP

* * 相对估值模型的估值步骤 P/E模型 P/B模型 P/S模型 比较分析法 相对估值模型 * 1 相对估值模型的估值 相对估值模型又称倍数估值模型，主要通过拟估值公司的某一变量乘以估值倍数来进行估值。 估值步骤： 1、确定拟估值公司的比较变量，并进行计算或预测，比如公司的每股收益； 2、选择合适的估值倍数，这一步是估值的关键。估值倍数的选择受公司的市场地位、经营情况以及财务状况等因素影响，比如P/E（股价/每股收益）； 3、估算股票价值，用第一步得出的比较变量乘以对应的基准估值倍数，比如“每股收益×基准 P/E”，得出估算的股票价值。 * 2 P/E模型 P/E模型中，通常选用当前市盈率和预期市盈率。 当前市盈率 (Trailing P/E)，又称静态市盈率 预期市盈率 (Forward P/E)，又称动态市盈率 * 例1：P/E模型 在深圳证券交易所上市的某房地产上市公司WK公司200×年底财务数据如下：年度净利润为22亿元，总股本44亿股。预测WK公司将来12个月的每股收益为0.60元，目前股价为25元。 　问题：计算WK公司的当前市盈率和预期市盈率 解答： * 例2：P/E模型 仍以WK公司为例，200×年底财务数据如下： 1）年度净利润为22亿元，总股本44亿股；经过相关测算，WK公司将来12个月的每股收益为0.80元，目前股价为25元； 2）根据某机构研究报告显示，像WK这样规模和盈利能力企业，其当前市盈率和预期市盈率的合理值分别为：40和35； 根据以上信息，请判断WK股票是否被充分定价。 解答： * 例2：P/E模型（续） * 3 P/B模型 P/B（市净率） P/B模型估值 1、计算被估值公司股票账面净值，得出每股账面价值； 2、选择合适的P/B估值倍数作为基准，通常行业均值或可比公司值； 3、估算股票价值，用第一步得出每股账面价值乘以基准 P/B，得出估算的股票价值。 * 在中国上市的某两家同行业上市公司2007年年报和2008年7月1日的市场数据如下表，计算两家公司的P/B值。 公 司 名 称 2007年末股票账面价值（亿元） 2007年的营业收入（亿元） 2007年末总股本（亿股） 2008年7月1日股价（元） ZX 90.10 29.32 29.82 28.30 HY 28.00 3.97 14.61 15.45 例3：P/B模型 * 例3：P/B模型（续） * 例4：P/B模型（续） 延续上题：如果以某研究机构给出的8.5倍作为基准市净率进行比较，判断两家公司股票的投资价值。 * 4 P/S模型 P/S（市售率） P/S模型估值 1、计算被估值公司营业收入，得出每股营业收入； 2、选择合适的P/S估值倍数作为基准，通常为行业均值或者可比公司值； 3、估算股票价值，用第一步得出每股营业收入乘以基准 P/S，得出估算的股票价值。 * 例5：P/S模型 延续使用P/B估值中的例题3，计算ZX公司和HY公司的P/S值。 * 例6：P/S模型 延续上题：如果以某研究机构给出的35倍作为基准市售率，判断两家公司股票的投资价值。 * 相对估值模型—常用估值倍数比较 项目 优 点 缺 点 P/E 模型 1、每股收益是衡量公司盈利能力的最重要指标，是股票内在价值决定的首要因素； 2、股票投资行业最为流行的指标，可比性强。 1、公司盈利可能为负，此时市盈率将没有意义； 2、公司处于动荡和过渡时期时，每股盈利往往代表不了上市公司真实盈利能力和水平； 3、会计政策的使用容易被操纵，影响每股盈利的数值。 P/B 模型 1、即使公司出现会计亏损时，每股净资产一般仍为正数； 2、相比每股净利润，每股净资产更加稳定，当每股净利润波动较大时，该指标优势更加明显。 1、当比较公司规模差别较大时，市净率指标本身可能会出现误导； 2、同P/E指标一样，会计政策的使用容易被操纵，从而影响每股净资产的数值； 3、通货膨胀以及技术进步等因素会使账面价值失真。 P/S 模型 1、营业收入不容易被操纵； 2、同P/B一样，P/S比率变动幅度往往不大。 1、营业收入的高增长不见得现金流量和净利润也同样增长； 2、虽然营业收入数据很难操纵，但是收入确认时点仍然存在差异，仍有可能出现扭曲。 * * * * * * *