中国股票市场泡沫 再售期权还是通胀幻觉.docVIP

再售期权、通胀幻觉与中国股市泡沫的形成机制 陈国进 张贻军 王景 （厦门大学王亚南经济研究院、厦门大学金融系） 内容提要：股价泡沫的存在意味着股价偏离了其真实价值，而股票真实价值是由其未来的现金流和贴现率决定的，再售期权与通胀幻觉分别从投资者对股票未来现金流分布的信念差异和对贴现率估计的偏差两个方面解释了股价泡沫的形成机制。本文以1997—2007年我国A股上市公司为样本，利用动态剩余收益估价模型估计我国股市的基本价值进而给出股市泡沫，在此基础上，检验我国股市泡沫的形成机制，研究发现，再售期权和通胀幻觉同时勾勒出了我国股市泡沫形成的画面，但是相对于通胀幻觉，再售期权是我国股价泡沫形成的主导因素，这一结论与我国股市存在严重异质信念和卖空限制的特征相吻合，也为有效监管我国股市泡沫提供了新的视角。 关键词：股市泡沫 再售期权 通胀幻觉 What Causes the Chinese Stock Market Bubble： Resale Option or Inflation Illusion? Abstract: The definition of bubble is that stock price deviates from its real value which arises from its future cash flow and discount rate. S