金融风险管理第四章利率风险剖析.ppt

* 如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的价格显然下降得更快。即：PcPD P：价格 y：收益率 D：久期线 C：久期凸性价格线 P0＝100， PC＝98.1981， PD＝98.2203 （三）凸性Convexity * 示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异 y/2 实际P 估算PD 误差 估算PD+C 误差 2% 1179.65 1162.2 17.45 1179.689 -0.039 3% 1085.30 1081.1 4.2 1085.477 -0.177 4% 1000 1000 0 1000 0 5% 922.78 918.9 3.88 923.257 -0.477 6% 852.79 837.8 14.99 855.248 -2.458 7% 789.29 756.7 32.59 759.975 -6.685 8% 731.59 675.6 55.99 745.435 -13.845 （三）凸性Convexity * 用于选择债券 在不考虑隐含期权的前提下，凸性的存在使得： 当利率上升时，债券价格以减速度下降； 当利率下降时，债券价格以加速度上升。 因此，久期相同的情况下选择凸性较大的债券 （三）凸性Convexity * 3、凸性的特性 凸性与到期期限（成熟期）之间呈正相关 凸性与息票率之间呈反相关 凸性与到期收益率之间呈反相关 利率变动幅度越大，凸性的应用价值越高 （三）凸性Convexity * （四）久期缺口 1、组合的久期 久期具有可相加性，即 * 2、久期缺口 （四）久期缺口 * 可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要有资产规模、久期缺口与利率变动幅度，三者之间的关系为： （四）久期缺口 * 图示（比较利率敏感性缺口） 正缺口 获利 负缺口 损失 负缺口 获利 DGap △y 正缺口 损失 0 （四）久期缺口 * 优点： 动态分析 考虑了市值因素 不要求收益曲线只发 生平行移动 缺点： 依赖于一系列假定： 利率预测的准确性 能够主动调整缺口 利率与价格之间呈线性 其他，如不考虑坏账 （五）模型的评价 * （一）模拟分析法 三、其他度量方法 模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走势及其对现金流量的影响，而将利率变化对收益与经济价值的潜在作用进行的详细评估。 模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。 * （二）VaR法 以参数法为例：VaR计算公式为 这里σ表示债券价格波动率，即 如果用σy表示收益率的波动率，即 又知 代入VaR计算公式，得 三、其他度量方法 * 第三节 利率风险的应对与控制 一、利率限额管理 二、资金缺口管理 三、久期缺口管理 四、利率风险的表外管理 THE END * 第一节 利率风险的识别 第二节 利率风险的评估 第三节 利率风险的应对与控制 第四章 利率风险管理 * 近年来基准利率调整情况 * 2004.10 2012.06 2012.07 2015.05 2015.03 2014.11 2013.07 2015.10 2015.08 2004.10 2012.06 2012.07 2015.05 2015.03 2014.11 2013.07 2015.10 2015.08 下浮0.9 下浮0.8 下浮0.7 取消下限 上浮1.1 上浮1.2 上浮1.3 上浮1.5 一年以上期取消上限 全面放开 贷款基准利率 存款基准利率 /2013/08/12/VIDE1376242438995579.shtml * 第一节 利率风险的识别 一、利率风险的涵义 二、利率风险的类别 * 一、利率风险的涵义 利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险 利息收入减少/利息支出增加 资产价格下跌/债务价格上升 利率的不利变动 当期损益 所有者权益（经济价值） * 利率风险 重新定价风险 （Reprising Risk） 期权性风险 （Optional Risk ） 基准风险 （Basic Risk） 收益率曲线风险 （Yield Curve Risk） 二、利率风险的类别 * （一）重新定价风险 也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。 二、利率风险的类别 * 风险、期限、利率的关系图 r 注：r＝预期利率 t＝资产期限－负债期限 利率上升： 获益 利率下降： 受损 利率上升： 受损 利率下降： 获益 再融资风险 再投资风险 t t0：借短贷长 t0：借长贷短 * 案例：美国储贷协会