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第十三章 衍生工具价值分析 本章学习目的： ◆掌握远期价格的决定理论 ◆掌握期权价格的影响因素 ◆掌握期权价格的上下限 ◆掌握欧式期权平价定律 ◆掌握期权合约的风险中性定价原理 13.1 概述 本章的无套利均衡分析是基于一个比较苛刻的市场假设——市场是“无摩擦”的，这意味着： 投资者是价格接受者 投资者具有完备信息并且是完全理性的 不存在交易成本和税金 所有资产都可以无限细分并且具有完全流动性 无风险的借贷利率是相等的并在长期内保持不变，同时银行没有信用规模方面的限制 市场允许卖空交易，并且投资者可以充分利用卖空所得 13.2 远期合约的价格决定 远期合约的无套利均衡价格（Arbitrage-free Price） 套利者不花费任何代价构造一个套利组合，同时可以无风险地在一定期限后获得净收益，这个套利组合就是一个典型的无风险套利组合。理性的套利者为了放大这个套利收益会不断地重复这样的交易，最终的结果就是无风险套利机会消失，远期价格和即期价格之间实现均衡关系。 13.2 远期合约的价格决定 【例题13.1】 Arron持有1000股ABC公司的股票，正考虑出售变现。ABC公司已公告股票1个月后分派1元/股的现金股利。