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500亿利好信贷资产质押再贷款 　　为稳增长提供资金“弹药”，银行流动性“注水”渠道悄然扩围。10月10日，央行宣布，在前期山东省、广东省开展信贷资产质押再贷款试点的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。央行这则“贷复贷”消息引爆了金融圈。 　　据了解，在两个最早进行试点的地区中，广东省今年信贷资产质押再贷款的试点总规模将突破50亿元，山东的规模预计也大体如此。有业内人士预计，在扩至11省（市）后，今年信贷资产质押再贷款的规模在500亿元左右，这无疑是为处在低迷状态下的资本市场注入了一针“兴奋剂”。 　　政策红利助力“稳过冬” 　　信贷资产质押再贷款，实际上就是指商业银行可以用已经放出去的信贷资产，质押给央行，从而获得新的资金。此举就等于增加市场流动性。我们可以将其形象地解释为：商业银行先贷出100万元，在央行质押减去一定折扣（比如30%）后，可以再贷出70万元。 　　近年来，政策红利虽然不断向市场释放流动性，但面对的实际情况依旧是，中国的实体经济存在有效信贷需求不足。由于政府对银行等金融企业影响比较大，尤其是地方银行，将大量资金投资到政府相关的项目中，并不愿意把资金投入到“三农”、中小企业或者高科技企业中，存在惜贷现象。而这些企业恰恰需要大量的资金支持，企业贷款需求得不到满足，出现资产配置荒。 　　对此，中国人民大学重阳金融研究院副研究员卞永祖对《经济》记者表示，今年我国经济下行压力比较大，“三驾马车”消费、出口以及投资增速下降非常明显，实体经济发展比较困难，企业负债率比较高，“从今年6月份开始的股市波动，以及8月份因为人民币对美元中间价报价改革引起的汇率波动，已经引发人们对中国经济的担忧，今年以来，央行已经进行了4次降准、5次降息，但实际效果并没有预期那么明显”。 　　除此之外，卞永祖还对记者表示，地方债置换进度并不理想也从侧面反映了银行高收益的资产配置渠道不多，信贷投放选择面窄，这些都制约了银行获得资金流动性的动力。所以，即使继续降准、降息，边际效应也在逐渐降低，支持实体经济发展的效果并不明显。 　　在中国现行的金融体制下，金融资源错配问题严重，导致货币流动性利用效率不足。中投顾问金融行业研究员霍肖桦向《经济》记者解释，这种现象降低了信贷资源使用效率，货币政策所带来的利好难以被实体经济充分吸收。“在这样的背景下，将信贷资产质押再贷款推向全国，将增强银行的放贷能力。一旦银行的信贷能力得到增强，对实体经济的补充作用会很显著”。 　　央行货币政策有很多工具，比如降低准备金率、降息、逆回购等，那么在此情况下，为什么还要出台“质押再贷款”呢？ 　　“信贷资产质押再贷款工具与准备金率、逆回购虽然同为货币政策工具，但是和降息、降准等方式有所不同。”霍肖桦向记者分析称，在经济周期低谷时期，适当放宽抵押品标准能够在短期内能形成信贷扩张，释放更多的流动性，刺激经济。“央行此前降准、降息政策效果并不明显，宏观经济下行压力仍然很大，央行将质押再贷款作为传统货币政策工具的补充，能够使央行调节方式更为灵活，这是中国金融创新改革必经的过程”。 　　央妈大刀阔斧“雪中送炭” 　　央行公告亦承认这种“再贷款”也是发放基础货币的一种手段。霍肖桦认为，今年以来我国进出口表现不佳，再加上近期人民币汇率波动较大，为了稳定宏观经济增速，央行必须要保持货币供应的相对稳定。 　　在既往货币发行渠道顺差不断变小的境况下，需要有一个新的货币发行渠道，兴业银行首席经济学家鲁政委向《经济》记者解释道，去年以来，作为基础货币投放主要渠道的外汇占款呈现趋势性下降，已无法满足正常货币发行的需要。开拓信贷资产质押再贷款这一新的货币投放渠道，不仅可以为市场及时补充流动性，还可通过设定不同的信贷资产折扣率等方式，引导银行加快信用派生，将更多资金引入实体经济，降低特定领域融资成本。 　　此外，在世界经济形势并不明朗的背景下，国际资本的流动越来越剧烈，对新兴经济体的冲击也越来越大。央行此举的政策意图还是平稳资金面，而最直接的一个结果就是利好中小区域性银行。 　　“要从管理流动性的长远角度，丰富货币工具，以防万一，当这种冲击来临时，可以有效避免对国内造成过度影响。”卞永祖称，资产质押再贷款丰富了银行流动性管理工具，有利于银行间市场的利率稳定，对资金和债券市场的正面作用更为直接。 　　除为市场提供流动性之外，盘活银行资产也是这一政策所释放的信号。卞永祖向记者回顾称，今年我国的进出口额同比下降较大，尤其近期人民币汇率波动比较大，外汇占款下降比较快，为了保证经济能够在合理的速度上发展，央行必须提供相对稳定的货币供应。信贷资产质押再贷款，可以帮助商业银行获得更多资金。 　　盘活信贷资产存量，体现了货币政策灵活性