第五章项目投资综合决策111.pptVIP

教学目标： 本章主要阐述了项目投资的相关理论知识、投资决策指标的计算及应用。通过本章学习，要求了解项目投资的概念、特点和现金流量的构成；掌握现金流量、贴现与非贴现现金流量指标的计算；掌握固定资产更新改造投资决策、资本限量投资决策、投资开发时机决策和项目寿命周期不等决策的方法。 现金流量与项目投资决策指标 项目投资决策指标 教材117页例题 目前政府债券的利率为10%（无风险利率），市场平均报酬率为16%，当 、 、 时，求某公司债券按风险调整的贴现率。 按风险调整贴现率法的优缺点 1．优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 2．缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 【例题】 假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示，无风险贴现率为12%。试判断分析该项目是否可行。 【练习】(打印练习题的第二题) 假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示，公司的资金成本为10%，分析该项目是否可行。 【例题】 某公司的一个投资项目各年的现金流量及其发生的概率情况如下表所示，公司的资金成本为16%。试判断此项目是否可行。 按风险调整现金流量法的优缺点 1．优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 2．缺点: 如何准确、合理地确定约当系数和概率十分困难 风险投资实例 灰熊公司目前有两个投资项目，它们都需要投资2,000元，但是，其现金流量却不同。表5-1 列示了这两个投资项目的现金流量及其概率分布。 首先，计算各个投资项目的期望值： ＥA= 4,000 ＥB = 4,000 最后，计算各个投资项目的净现值： 根据上述计算结果，Ａ投资项目的风险比Ｂ投资项目的风险大。 根据风险与收益权衡观念，假设Ａ投资项目的风险附加率为3.8％，Ｂ投资项目的风险附加率为1.3％。 这样，Ａ、Ｂ两个投资项目的风险调整折现率分别为9.8％和7.3％。据此，计算各个投资项目的净现值如下： ＮＰＶＡ＝4,000（P/F，9.8％，3）-2,000=1,021（元） ＮＰＶＢ＝4,000（P/F，7.3％，3）-2,000=1,238（元） 如果不考虑风险，以最乐观的现金流量作为确定的现金流量，则各个投资项目的净现值计算如下： ＮＰＶＡ＝4,000（P/F，6％，3）-2,000=1,358（元） ＮＰＶＢ＝4,000（P/F，6％，3）-2,000=1,358（元） 仍以上述资料为例，假设Ａ投资项目的风险较大，根据经验其确定当量系数为0.7，Ｂ投资项目的风险较小，其确定当量系数为0.9。各个投资项目净现值计算如下： NPVＡ＝0.7×4,000（P/F，6％，3）-2,000=352（元） NPVＢ＝0.9×4,000（P/F，6％，3）-2,000=1,022（元） 第二节 更新改造投资决策 固定资产更新改造项目分成两种情况： 1.新旧设备使用寿命相同——差量分析法 2.新旧设备使用寿命不同 ΔNCF0= -（新投-旧变）= -(50000-10000)= -40000 ΔNCF1=Δ净利+Δ折旧+抵税=17420+4000+3300=24720 ΔNCF2-（n-1）=17420+4000=21420 ΔNCFn=Δ净利+Δ折旧+Δ残值=17420+4000+10000=31420 ΔNPV= -40000+24720×PVIF10%,1 +21420×PVIFA10%,3×PVIF10%,1+31420×PVIF10%,5 = -40000+24720×0.909+21420×2.487×0.909+31420×0.621 =50406.13(元） 打印习题第4题 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。 该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。 假设该公司的资金成本为10%，所得税率为30%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 1.计算与旧设备有关的下列指标： ①旧设备的变价净收入=10000(元) ②因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额 =