第四投资方案的比较和选择精读.pptVIP

第四章 投资方案的比较和选择 学习要点 方案之间的关系 互斥方案的比较方法 资本预算 方案之间的关系 独立 独立方案是指在经济上互不相关的方案，即 接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的接受安排与否。 相关 互斥 　 互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案， 必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性。 从属 从属方案是指某一方案的接受是以其他一 　些方案的接受为前提，该方案不能独立接受。 互斥方案的比较 产出相同、寿命相同 产出不同、寿命相同 寿命不同 互斥方案的比较 产出相同、寿命相同 K1 C1 K2 C2 K2-K1 C1-C2 产出相同、寿命相同 年度费用 产出相同、寿命相同 例子 　某厂需要一部机器，使用期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期残值为25000元，同样的机器每年可花32000元租得，基准收益率为20%，问是租还是买？ 　AC1=77662(A/P 20,3)-25000(A/F 20,3)=30000 　AC2=32000 产出不同、寿命相同 互斥方案A、B各年现金流量如表所示： 年份 0 1-10 A -200 39 B -100 20 产出不同、寿命相同 增量分析法 　用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用NPV、IRR等考察经济效果，若NPV=0或IRR=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。 年份 0 1-10 A-B -100 19 产出不同、寿命相同 增量分析指标 投资增额净现值 　　投资增额净现值（△NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。 比选原则：若△NPV 0，选投资大的方案； 若△NPV 0，选投资小的方案 投资增额收益率 　　投资增额内部收益率（△IRR）是指两个互　斥方案的差额投资净现值等于零时的折现率。 比选原则： 若△IRRi0，则投资（现值）大的方案为优； 若△IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。 增量分析法 现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较 方案 年末 A0 A1 A2 A3 0 0 -5000 -8000 -10000 1-10 0 1400 1900 2500 增量分析法 解 第一步： 　 先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。 第二步： 　 选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。 增量分析法 第三步： 　 选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择A1作为竞赛方案，假定 　计算所选定的评价指标 增量分析法 第四步： 　 把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。 增量分析法 再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率 增量分析法 容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。但不能按内部收益率的大小直接比较。 增量分析法 方案 净现值 优序 内部收益率 优序 A0 0 4 15% 4 A1 2026.32 2 25% 1 A2 1535.72 3 19.9% 3 A3 2547.00 1 21.9% 2 增量分析法 设有两个方案，其现金流量如表所示： 　　NPVA=411.56 NPVB=361.27 　　IRRA=23.4% IRRB=34.5% A -1000 100 350 600 850 B -1000 1000 200 200 200 增量分析法 13% 10% 23.4% 34.5% A B 寿命不同 现 值 法 　 最小公倍数法 　 研究期法 年 值 法 　 净年值法 　 费用年值法 现 值 法 （一）最小公倍数法 　 取各方案的寿命的最小公倍数作为各方案的共同寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出等额实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。 （二）研究期法 ?? 研究期法是指对不等寿命的方案指定一个计划期作为各方案的共同寿命。该方法假定在研究期末处理掉所有资产，因此必须估计残值。可计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于该最低残值，据此选择方案。 现 值 法 最小公倍数法 　NPVA=-2300-2300(P/F 15,3)-2300(P/F 15,6)-2300(P/F 15,9)-250(P/A15,12)=-6819 　NPVB=-3200-2800(P/F15,4)-800(P/F15,8)+400(P/F15,1