【南华期货2队】减产周期叠加天气，棕榈油迎来上涨拐点.docVIP

策略方向：连棕榈油1601合约逢低做多 策略逻辑：1、厄尔尼诺的炒作题材仍在，加上原油的企稳和马币林吉特贬值对本国棕榈油出口利好，BMD棕榈油价格已走出底部区域。 2、连棕榈油突破6月以来的趋势线压力，并初步站稳60日线。伴随油脂市场四季度的需求旺季，预计连棕榈油有望震荡走升。 占用资金：20% 止损价差：4500~4550 止盈价差：4800~4900 潜在风险： 1、由于棕榈油熔点低，四季度的搀兑量或将下降。 2、若马来西亚显示库存持续增加压制BMD棕油走势承压，国内棕榈油跟随回落概率较大。 3、内外倒挂价差呈现继续扩大势头。 一、原油企稳支撑油脂价格 图、2015年原油与油脂油料相关性 数据来源：WIND 南华研究 今年8月底开始，美国经济数据改善、炼油厂故障等因素推动，加上冬季取暖需求回升的支撑下，原油价格出现筑底反弹行情，目前已回到每桶45美元上方。在进入四季度的原油需求旺季中，预计原油价格易涨难跌。从统计数据显示，原油价格与油脂价格的相关性较高，因各个国家生物柴油的生产与使用。作为生物柴油主要原材料，棕榈油价格的企稳对整体油脂价格走暖还会起到一定的助推作用。 二、林吉特贬值刺激棕榈油出口 BMD棕榈油价格在整个三季度走势为V型反转态势，是马币持续贬值和原油8月末企稳的合力产物。主要原因为三季度以来马来西亚林吉特兑人民币加速贬值，其从6月末的1:0.61一直到10月份的1:0.65，升幅约在6.5％。马币贬值刺激了马来西亚棕榈油出口，也给BMD毛棕榈油期价反弹带来契机。而随着市场对美联储加息的期待仍未减弱，美元的强势将加大马币贬值压力。由于林吉特贬值可以增加棕榈油出口竞争力，这将有利于持续改善其出口状况，因此四季度林吉特贬值有望持续。 图、人民币对林吉特汇率变化 数据来源：WIND 南华研究 三、库存增长放缓中出现减产迹象 马来西亚棕榈油局（MPOB）10月12日发布的月度报告显示，2015年9月底马来西亚毛棕榈油库存约为263万吨，比8月份的249万吨增长5.5%。相比之下，8月底的棕榈油库存比7月底的227万吨增长10.04%。库存增长速度放慢的原因也在于9月份产量下滑——MPOB发布的数据显示，今年9月份马来西亚毛棕榈油产量为196万吨，环比减少4.48%。原因在于马来西亚半岛以及沙巴州的产量下滑。其中马来西亚半岛以及沙巴州的毛棕榈油产量分别比8月份减少8.15%和1.36%。不过沙捞越的毛棕榈油产量环比提高了1.68%。9月份马来西亚棕榈油出口量为168万吨，环比增长4.36%。作为对比，8月份马来西亚毛棕榈油产量环比提高12.96%，出口环比降低0.12%。 相应走势上，8月份报告显示马来西亚棕榈油库存增长、出口放缓，BMD棕榈油在数据出台后连续阴跌三天，随后期价一路狂飙至2300林吉特之上，可视作市场对库存增长这些利空数据的消化。而本月的报告数据呈现库存增长放缓态势，BMD棕榈油期价也结束4日从高位的阴跌后出现了较大幅度反弹，可视为市场对这些略显利多数据的反映。周期上，每年的10-11月为每年的产量高峰期，12月产量就开始下滑，届时林吉特贬值叠加减产预期，马棕价格易涨难跌。 图、马来西亚棕榈油月度出口量 数据来源：WIND 南华研究 图、马来西亚棕榈油期末库存增幅放缓 数据来源：WIND 南华研究 四、厄尔尼诺天气增添“利多”砝码 10月1日据巴西气象机构Inmet称，该机构预测厄尔尼诺气候延续至明年1月、2月和3月的几率接近100%。10月初全美气象服务机构旗下的气候预测中心表示，预计强厄尔尼诺气候将延续至2016年。10月9日美国国家气象局（NWS）下属的气候预报中心（CPC）发布报告，预计强厄尔尼诺天气可能持续到北半球的冬季。该中心再度预计厄尔尼诺持续到冬季的几率为95%，可能到秋末或初冬达到峰值。 随着增产周期渐近尾声，加上不利天气可能叠加即将到来的减产周期，市场对于第四季度产出下滑幅度已经开始关注。三季度的厄尔尼诺尽管“爽约”，但仍不可否认天气是油脂四季度炒作最大的不确定因素。 从ENSO表观数据来看，太平洋海平面的异常指数自二月以来缓慢爬升至0.5℃，至9月末已达八个月之久。峰值出现在8月的2℃，这样的数据在历史上并不罕见，只是持续下去若还不能对行情有更多影响难有定论。历史数据上看，厄尔尼诺出现对棕榈油减产影响一般会有半年的延后，因油棕果的减产对棕榈油的生产会有滞后性，那就意味着，减产的影响将最快也要从8月份才会显现出来，上文中提到8月份马来西亚毛棕榈油产量环比提高12.96%，9月的产量为196万吨，环比减少4.48%，不排除里面会有厄尔尼诺的因素影响，因此太平洋海面水温异常温度数据仍需高度关注。 图、太平洋海温异常指数 数据来源：WIND 南华研究 总结