基于股东利益最大化的钢铁企业战略最优选择实证分析.docVIP

基于股东利益最大化的钢铁企业战略最优选择实证分析 　　摘要：在增大企业规模、提高产业集中度的国家产业政策背景下，本文以中国上市钢铁企业为样本，运用spss统计分析软件，对钢铁企业众多核心指标与股东利益进行相关分析，基于股东利益最大化，提出中国钢铁企业最优战略选择的建议。 　　关键词：股东利益；规模经济；钢铁企业 　　中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）013-0000-03 　　近年来，我国钢铁行业通过兼并重组，提高企业规模和行业集中度，力求达到规模经济效果。股东利益最大化是开办经营企业目的，也是财务管理目的，既考虑了时间价值，又考虑了风险价值。究竟我国的钢铁企业规模是否与股东利益存在正相关关系，目前兼并重组提高企业规模的战略是否有利于提高企业价值，是否有利于股东利益最大化，除了提高企业规模，是否有其他更好的战略选择，这正是本文分析研究目的。 　　一、分析设计 　　1.企业指标选取 　　为了全面分析企业情况，本文在经典杜邦分析法运用的指标中选取了总资产净利率、营业净利润率、收入总额、投资收益、成本总额、资产负债率等指标，加上资产总额、国有和非国有产权等关键因素的分析，力图寻找与股东利益关系密切的内容，为企业寻找选择最优战略打下基础。 　　2.股东利益指标选择 　　股票价格既反映了企业的当前利润水平、未来利润预期、面临的风险，股票价格可以充分体现上市公司股东利益的客观评价，但股票价格只能反映同一企业在不同时间点的价值变化，且会随着整个股票市场的冷热程度变化。为消除股票市场冷热对股价的影响，本文选取是在同一时间点上不同企业的股价。由于各个企业的股本，资产等不同，不能简单从股价衡量股东利益，而净资产可以理解为股东对企业的投入，为消除不同企业规模对股价的影响，准确反映股东利益的大小，本文通过股价/每股净资产=市净率来比较不同企业的股东利益。此外，净资产收益率是杜邦分析法的核心指标，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比，该指标充分反映了股东的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明股东投资带来的收益越高。所以，本文用市净率和净资产收益率来描述股东利益大小。 　　3.时间节点的选取 　　选取2014年12月31日、2013年12月31日为时间节点进行研究。 　　4.分析样本的选取 　　本文以国内上海证券交易所、深圳证券交易所上市的钢铁企业为样本，为保证企业规模差异较为合理，在规模较大、规模适中、规模较少均选取了部分企业，一共20家上市企业。 　　5.分析方法 　　主要以定量分析为主，通过SPSS数据统计分析软件，分析钢铁企业多项指标与市净率、净资产收益率的关系，寻找与股东利益关系最密切的指标，辅以定性分析，力求寻找钢铁企业最优战略。 　　二、实证分析 　　1.企业规模和企业股东利益关系 　　通过对2013年、2014年上市钢铁企业的资产总额与净资产收益率、市净率进行分析。数据如表1： 　　通过spss统计软件的pearson相关分析得出结果如表2： 　　2013年的净资产收益率、市净率与资产总额的相关系数为0.107、-0.508，净资产收益率和资产总额检验t统计量对应的p值大于0.05，没有通过T检验，不能认为两者有相关关系；市净率和资产总额t统计量对应的p小于0.05，说明两者之间存在负相关的关系。2014的20家上市钢铁企业中，净资产收益率、市净率与资产总额的相关系数为0.336、-0.362，相关检验t统计量对应的p值均大于0.05，没有通过T检验。 　　从相关性分析结果可以看出，2013年的市净率与资产总额存在负相关关系。结果说明了提高钢铁企业规模并不能提高钢铁企业股东利益。 　　2.查找与企业股东利益关系密切的指标 　　由于杜邦分析法涉及的指标较多，本文只选取了2014年有代表性的6个指标与净资产收益率、市净率进行相关分析，相关数据如表3： 　　通过spss统计软件的pearson相关分析得出结果如表4： 　　2014年的净资产收益率与总资产净利率、营业净利率、资产负债率的检验t统计量对应的p值小于0.05，通过了T检验，相关系数分别是0.95、0.953、-0.503。市净率与收入总额、投资收益、成本总额、的检验t统计量对应的p值小于0.05，通过了T检验，相关系数分别是-0.465、-0.459、-0.464。 　　3.国有产权对股东利益的影响 　　我国很多国有或国有资本控股钢铁企业可能存在所有权主体缺位、股权不明晰、监管不到位等问题，国有股权对钢铁企业的股东利益、运营盈利能力可能有较大影响。由于数据的查找困难，本文按照税法有关规定，假设所有钢铁企业的所得税率均为25%，通