5-远期和期货运用2.pptVIP

第五章 远期和期货的具体运用 股指期货 外汇远期 利率远期 利率期货 这是远期利率的常用计算公式 三 远期利率 远期利率的决定 三 远期利率 远期利率的决定 如果即期利率期限结构在　　　期间是向上倾斜的，即　　　，则　　　 如果即期利率期限结构在　　　期间是向下倾斜的，即　　　，则　　　 三 远期利率 远期利率协议的价值 考虑时刻t的两个远期利率协议，它们的名义本金均为A，约定的未来期限均为　　　，第一个FRA的协议利率采用市场远期利率　，第二个FRA的协议利率为　。t时刻第二个FRA与第一个FRA的价值差异就是　时刻不同利息支付的现值，即为第二个FRA的价值 一个例子：远期利率及远期利率协议的价值 假定3月期利率为3.5%，1月期利率为2.5%，求1×3远期利率。 如果上个月2×4远期利率为3.5%，求当时依照该远期利率签订的名义本金为A的协议现在（对多头）的价值。 作业题 P104：1、2、5题 * * * * * * * * * * * * * 5远期和期货 * 金融工程 以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 股指期货及其特征 一 股指期货 交易的特殊性—— 交割方式：现金结算 合约规模不固定：价格点数乘以每个指数点所代表的金额 也有例外，如在CME交易的以美元标价的日经225指数期货 一 股指期货 股指期货定价 股指期货的应用——指数套利 一 股指期货 程序交易的含义 程序交易与1987年10月19日的“黑色星期一” 股指期货的标的资产是市场股票指数，进行套期保值管理的是股票市场的系统性风险 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 例如—— 当投资者预期在将来特定时刻投资股票，但担心实际购买时大盘整体上扬而蒙受损失时，便可通过预先进入股指期货多头的方式消除系统性风险 又如—— 当投资者看好手中所持有的股票不愿轻易卖出，但担心大盘下跌给自己带来损失，就可以通过股指期货空头对冲系统性风险 最优套期保值比率 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 这个式子与CAPM衡量股票系统性风险的β系数的公式极为类似——　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 β可以作为股指期货最优套期保值比率的一个良好近似，套期保值数量 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 案例：SP500股指期货套期保值 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 总价值为4千万美元， β 系数为1.22，股指期货结算价为1426.6，需要操作的期货合约数目应为 改变投资组合的系统性风险暴露 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 　　设定股票组合的原β系数为　，目标β系数为　。则套期保值比率就应该为　　　，需要交易的股指期货份数为 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 　当　　时，意味着投资者希望提高所承担的系统性风险，获取更高的风险收益，应进入股指期货多头 　当　　时，意味着投资者希望降低所承担的系统性风险，应进入股指期货空头 在实际中，人们常常用 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 当β系数不是股指期货最优套期保值比率的一个良好近似，就需要使用该式进行改善 远期外汇协议是以某种外汇为标的资产的远期合约 按照远期开始的时间划分为—— 普通远期外汇协议（forward exchange agreements,FRA) 汇率协议（exchange rate agreements, ERA) 二 外汇远期 远期外汇协议及其分类 二 外汇远期 普通远期外汇协议 普通远期外汇协议的期限是从现在开始的——支付已知收益率资产远期合约的定价公式 远期汇率为 此即为国际金融领域著名的利率平价关系 三 远期外汇合约 远期差价 远期差价——远期汇率和即期汇率的差额 升水；贴水；平价 一般情况下，利率较高的货币的远期汇率表现为贴水，利率较低的货币的远期汇率表现为升水。升贴水率大致等于两种货币的利率差 外币远期升贴水值= 即期汇率×两国利差×期限 例：外汇升贴水的简单计算 伦敦外汇市场即期汇率：￡1=＄1.5500，伦敦市场利率为9%，纽约市场利率为7.5%，三个月美元远期汇率是升水还是贴水？升贴水值时多少？ 美元利率低，美元远期汇率升水 将美元视为外币，美元升水值—— 将英镑视为外币，英镑贴水值—— 汇率协议是当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期——买方在结算日按照合同规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币，然后在到期日再按照合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额的原货币出售给卖方的协议 第二货币，简称本币；原货币，简称外币 实物交割；现金结