华策影视研究报告 研究报告 .doc

华策影视研究报告 研究报告 篇一：华策影视研究报告 华策影视（300133.SZ 2010年9月30日 新股定价研究报告 传媒行业 精品制胜，产能扩张 投资要点： 未评级 目标价格：65.2-73.3元 分析师 许耀文，CFA ?：xuyaowen@ ?：（8610）6656 8589 执业证书编号：S0130208091646 ? 电视剧民营制作机构领先企业：公司在民营电视剧制作机构中市场份 额仅次于海润影视，已经形成年产约300集电视剧生产规模，是浙江省电视剧行业民营企业龙头。 电视剧行业：精品制胜，价格上涨。国产电视剧产能在09年下降11%，2010出现恢复性的上涨，预计2010和2011年产能复合增幅10%；与产能下降成反比，2009年电视剧销售收入达到21亿元，同比增长31%，增幅为2005年以来最高。精品电视剧品质提升带来的售价提升是产业规模增长的主要驱动因素。预计未来电视剧行业仍将表现为整体产能供过于求，精品电视剧供不应求的格局。 公司竞争优势：1,业务创新。以剧本资源为核心的创作模式的创新、风险和成本控制模式的创新；2.对上下游产业链的资源整合能力；3.全方位立体的营销模式。 ? 孙津 ?：sunjin@ ?：（8610）6656 8846 执业证书编号：S0130110014591 ? ? 募投项目分析：公司本次拟发行1412万股，计划募集资金3.2 亿元， 主要用途是2010-2011年投拍新的电影和电视剧，扩充产能。公司产 能目标：到2012年，公司每年投拍电视剧达到20部600集左右，每年外购电视剧达到7部200集左右，每年投拍电影达到3-4部左右。 盈利预测：我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.63元、2.14元和2.84元。 估值分析：取PEG=1计算，公司二级市场的合理动态PE区间为40-45倍，对应股价为65.2元-73.3元。 风险因素：单一大片的销售风险(尤其是电影)；市场竞争加剧的风险 ? ? ? 主要财务指标 营业收入(百万元) YoY 净利润（百万元） YoY 摊薄EPS(元) 每股净资产 2008A 104.7 88.3% 38.3 61.7% 0.90 3．6 2009A 166 58.5% 55.5 45% 1.31 4.3 2010E 274.6 65.5% 92.0 65.7% 1.63 18.9 2011E 381.7 39.6% 120.9 31.4% 2.14 19.9 2012E 561.1 47.1% 160.5 32.7% 2.84 21.2 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 发行人概况与发行方案简析 1．发行人简介与发行前后股本变化 浙江华策影视股份有限公司是由浙江华策影视有限公司于2009年4月30日整体变更成立，注册地点为浙江市上城区，注册资本4,236万元。公司原有总股本为4,236万股，本次拟发行1,412万股，发行完成后总股本为5,648万股。 表1：公司股东和股权变化 发行前 股东名称 股数（万股） 一、发行前股东： 傅梅城 杭州大策投资有限公司 浙江浙商创业投资股份有限公司 上海六禾投资有限公司 程圣德 金骞 赵彩芳 邹静之 刘冠军 张伟英 陈宇舟 二、本次发行股份（社会公众股） 合计 2,015.08 1,440.00 424.20 211.80 25.42 25.42 24.71 21.18 21.18 16.93 10.08 4,236.00 47.57% 33.99% 10.01% 5.00% 0.60% 0.60% 0.58% 0.50% 0.50% 0.40% 0.24% 100% 持股比例 2,015.08 1,440.00 424.20 211.80 25.42 25.42 24.71 21.18 21.18 16.93 10.08 1,412.00 5,648.00 股数（万股） 35.68% 25.50% 7.51% 3.75% 0.45% 0.45% 0.44% 0.38% 0.38% 0.30% 0.18% 25.00% 100% 持股比例 发行后 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究部 2．发行人主营业务介绍 公司专注于影视剧制作、发行及衍生业务。在影视剧的制作方面，公司具有丰富的经验，目前已形成了每年约300集电视剧的生产规模；在影视剧的发行方面，公司发行区域覆盖全国各省、自治区、直辖市（含香港、澳门、台湾）。 公司的业务收入主要来自于影视剧发行业务、新媒体发行业务、广告