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　　通源石油拟收购标的财务疑点众多■本刊特约诸法空相刚刚于今年2月完成定向增发的通源石油(300164.SZ), 于9月18日再度重启定增行动，拟计划以每股12.86元/股的价格定向发行3619.73万股股份，外加27050.29万元现金用于收购波特光盛70%股权和永晨石油55.00%股权。其中波特光盛70%股权价值44450万元，对应整体估值高达63500万元，对价为1641.5万股股份和23340.29万元现金；永晨石油55.00%股权价值29150万元，对价为1978.22万股股份和3710万元现金。通过本次定增收购，永晨石油将成为通源石油的全资子公司。不过，笔者在仔细学习完这份定增预案后，怀疑本轮定增恐很难回避类似今年2月份定增所带来的负面效果。2月份定增收购未带来业绩增长　　回顾2月份的那次定向增发，当时公司以2493.51万股股份作为对价，完成了向关联方收购西安华程石油技术服务有限公司100%股权，进而通过西安华程间接控制安德森射孔服务有限公司67.5%股权。那次定增完成后未能给通源石油带来显著的业绩增长。根据该公司发布的2015年半年报披露，今年上半年营业收入同比大幅减少了36.47%，尽管同期毛利率从2014年度的41.42%上升到今年上半年的54.42%，但却难敌期间费用的飙升，从2014年度的38.37%上升到今年上半年的65.45%，最终导致公司出现了2761.91万元的净亏损，而这也是通源石油自上市以来发布的各期年报和半年报中，首份报出亏损业绩的。　　在那次定增中，不得不提及到新收购的西安华程对于通源石油的业绩贡献。根据半年报披露的信息，西安华程在被上市公司收购之后，今年上半年实现的净利润金额仅为462.62万元，当然这还合并了安德森的经营业绩，而参考收购西安华程时发布的审计报告数据，该公司在2014年上半年实现的净利润金额就已高达3883.87万元。尽管通源石油在今年上半年对西安华程的合并期间只有4个月，但是也不应当导致收购后的利润贡献金额，仅相当于西安华程2014年上半年业绩的零头。惟一合理的解释就是，西安华程连同其背后的安德森公司经营业绩，在被通源石油收购之后，出现了断崖式的下滑，且下滑幅度超过了80%。　　值得关注的是，通源石油在斥巨资收购西安华程、间接控制安德森的过程中，并未要求该公司的原股东给出任何业绩承诺，考虑到在今年刚刚完成收购之后西安华程和安德森随即出现了明显的业绩下滑，这不禁令人怀疑毫无业绩承诺的巨额收购，是否存在向关联方进行利益输送之嫌，也令人质疑这宗收购定价的合理性。　　或许是为了挽救上市公司岌岌可危的业绩表现，通源石油在几个月后又决定了要进行新一轮增发行动。根据收购报告书披露的业绩补偿协议，被收购对象波特光盛的原股东承诺该公司在2015年到2018年各年度实现净利润金额分别高达4928万元、5218万元、5631万元和6127万元，尽管业绩增幅并不显著，但是承诺的金额相比其4.45亿元的收购定价还是颇具吸引力的。再加上另一家被收购对象永晨石油的原股东也承诺2015年到2018年各年度实现净利润金额分别高达4279万元、5131万元、5385万元和5656万元，如果上述业绩承诺果真顺利实现，对于当前的通源石油经营业绩无疑将起到力挽狂澜的作用。　　但问题的关键在于，看似优异的业绩承诺，最终是否能够顺利实现却很难说，毕竟通源石油2月份收购西安华程的结果就在眼前，更何况本次收购的波特光盛和永晨石油这两家公司所披露的财务信息还存在着很大的疑点，这些疑点的存在很难让人去乐观地预期本次收购所带来的结果。波特光盛应收账款来源不明　　做为被收购标的之一的波特光盛，其主营业务与通源石油相似，均从事于石油钻井服务，只不过两家公司的业务盈利能力却是相差很大。　　根据发布的定期报告披露信息，通源石油的钻井服务业务在2013年时毛利率还高达34.83%，到2014年却直线下降到19.48%，今年上半年更是只有3.26%，如果考虑到税金、直接相关的销售费用等支出，目前通源石油的此项业务几乎是赔本赚吆喝了。对此，通源石油在半年报中阐述道“随着国际油价的持续低迷，国内油田勘探开发投资规模也明显回落，油服行业整体受到较大冲击，特别是对钻井业务的负面冲击更为突出，公司运营情况也因此受到较大的拖累。”可见，油田钻井业务的行业背景，在今年上半年并不乐观。　　但就是在这样的背景下，波特光盛却显得独树一帜，根据审计报告披露的数据，该公司2014年毛利率高达51.09%，今年上半年虽然也有所下降，但是还是能够维持在36.9%的高位，甚至超过了通源石油2013年时盈利水平最高的数值。同样是从事于油田钻井服务，通源石油的从业经验和经营规模，还都是波特光盛无法企及的，但是在主营业务盈利能力却是相差巨大。这就非常令人怀疑波特光盛超高