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金融危机爆发前的特征及爆发后救市政策研究 　　摘要：本文总结了历次金融危机爆发前的普遍特征并将其归为三大类：信贷扩张及资产泡沫化、跨境资本大规模流动、汇率和全球大宗商品价格波动异常剧烈，这些顽疾难医的“病症”伴随着每轮金融危机并且能够被识别。同时，将金融危机爆发后的救市政策归纳为：资金面救市、市场信心面救市、政策面救市、经济基本面救市四个方面，从而为金融危机的识别和治理提供理论依据。 　　关键词：金融危机识别救市政策 　　中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）015-000-01 　　一、引言 　　金融危机的产生、爆发及治理，是一个令全世界都头痛的问题。每轮金融危机都有其特殊性和普遍性，如何识别金融危机不仅是社会各界关注的焦点问题，更是学术界研究的难点问题。然而，金融危机依然一次又一次的爆发并对实体经济产生巨大的破坏，为此各国政府便忙于危机后的救市和治理，以避免灾难再次发生。 　　二、金融危机爆发前特征 　　从历次大型金融危机中可以看到，在泡沫形成的初期各国都出现了经济的空前繁荣。美国经济在战后经济快速增长、日本通过实施“国民收入倍增计划”实现腾飞、东南亚80年代的经济飞速发展、欧盟政府大规模举债维持高福利等等，吸引了大规模的国际游资的流入流出，汇率波动和大宗商品价格波动异常剧烈，宽松的货币政策使该国的基础信用大幅增加，信贷不断扩张，资产泡沫化越来越严重，最终爆发金融危机。 　　（一）信贷扩张及资产泡沫化 　　泡沫的膨胀是信用手段介入虚拟经济领域或者某个资产领域产生金融或资产泡沫的过程。信用扩张为泡沫膨胀提供了必要条件，投资者获得更多的信贷资金进行过度的、盲目的投资，尤其是当信用介入虚拟经济领域后便与资产价格形成相互推动的机制，资产价格上涨后，以此资产作为抵押又从银行贷出更多资金，越来越多的资金便进入金融市场进一步推动股票等价格快速上涨。如此循环，市场进入“疯狂”状态，出现全民炒股全民炒房等现象，这是危机爆发前最早出现的特征。 　　（二）跨境资本大规模流动 　　跨境资本的“贪婪”使得其总是选择获利高的市场，也是风险较大的市场，它的流入可以推高资产价格吸引更多投资者加入，还可影响一国的国际收支平衡、外汇储备等。由于跨境资本规模大、流速快，并且具有集中性，可以集中投资以影响市场价格，获利后迅速撤离会给金融市场带来巨大震动。最重要的是跨境资本的投资工具丰富，手法凶狠，如果把金融危机比喻为一场“战争”，那跨境资本的大规模流动便可视为战前的排兵布阵阶段，意味着金融危机随时可能因此而爆发。 　　（三）汇率和全球大宗商品价格波动异常剧烈 　　跨境资本的大规模流动对一国金融稳定可能产生的破坏监管层并非不能监控，但也正是由于能够监控其动向，国家为稳定汇率便通过央行去干预汇率的波动，此时可视为一国政府为了应对跨境资本对金融经济可能产生的破坏而出台的预防性政策。然而，先知先觉的跨境资本此时也会“惊慌”，很可能会转向大宗商品的现货或期货市场，从而导致大宗商品市场的价格波动。 　　三、金融危机爆发后的救市政策 　　救市政策往往不是单一的政策，而是通过一系列政策的组合实施，而这些政策又是相辅相成的。本文根据救市政策的侧重点，依次将其分为以下四类。 　　（一）资金面救市 　　金融危机导致的最直接危机便是“流动性危机”，提供流动性支持，从资金面救市能起到立竿见影的效果。金融危机爆发时，投资者会不计成本抛出手中的资产以满足陷阱式的流动性需求，这又会对金融资产的市场价格再次形成冲击，从而使流动性危机进一步蔓延。为了遏制住这种恶性循环，最直接的方法便是向市场提供资金支持去缓解，采用的具体有拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等。同时，风险监管、金融市场完善、金融结构变化也是影响流动性不可忽视的因素，因此在对流动性的调控时，须对货币政策实施的金融环境变化进行更深入细致的考虑，只有这样才能从根本上缓解流动性危机。 　　（二）市场信心面救市 　　金融危机让市场丧失信心，救市关键之一是重建信心。金融危机的爆发往往会引起市场恐慌，恐慌情绪会使投资者继续抛售所持资产从而加速市场价格下跌，投资者便产生更加悲观的情绪，导致金融市场资本的极度短缺，最终还是导致“流动性黑洞”，行为金融学中的“羊群效应”和“前景理论”详细解释了信心缺乏的恶果。重建市场信心救市一般可以通过通畅的信息渠道向投资者传播相关信息、政府等相关机构出手惩处违法违规行为、利用最后贷款人的融资责任、出台相关法律法规提高市场违规成本等。 　　（三）政策面救市 　　金融危机爆发后政府的治理政策决定了危机影响程度，从政策面救市能减少危机的冲击。及时出台政策可以在一定程度上解决流动性问题，还能通过政策向投资者传达信息从而重建市场信心