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资本结构与公司业绩相关性研究 　　【摘要】与主板上市公司相比，创业板上市公司的资本结构较为独特，它通过影响公司治理结构、公司发展战略、经营行为，最终对公司的业绩水平产生影响。鉴于此，对资本结构进行合理优化，可以提高创业板上市公司的治理水平，最终提高公司业绩。本文以创业板358家上市公司2013年的年报数据为研究对象，在对资本结构与公司业绩进行理论分析的基础上，通过构建模型，以资产负债率来衡量公司资本结构，以净资产收益率来衡量公司业绩，借以探讨二者之间的相关性。实证结果表明我国创业板上市公司资产负债率与公司业绩显著负相关；资产规模、营业收入增长率、总资产周转率与公司业绩显著正相关。本文的实证研究对创业板上市公司资本结构的合理优化具有一定的参考意义。 　　【关键词】创业板上市公司 资本结构 公司业绩 　　一、引言 　　（一）研究背景及选题意义 　　创业板自设立至今，对于我国中小型成长企业和高新技术企业的发展，提供了有力的支持，并且创业板在致力于调整产业结构，促进新兴产业的发展，积极推动国民经济增长方式转变等方面，也发挥着积极的作用。然而，也应看到，我国创业板推出的时间较短，制度尚不完善，还存在一些急需解决的问题，如创业板公司规模较小、投资风险大等。 　　创业板上市公司的业绩究竟如何，会受到哪些因素的影响，以及如何改善公司业绩，都是急需解决的问题。通过对相关学者文献的检索，收集、整理、归纳，可以得出，公司的资本结构对于其业绩有着非常重要的影响，资本结构在一定程度上通过影响公司的发展战略、治理结构和资本成本等，最终影响到公司的整体经营业绩。创业板上市公司大多是一些具有较高成长性的高科技中小企业，与主板相比有较为独特的特点，且专门针对它的研究目前还是较为缺乏的，鉴于此，探讨创业板上市公司的资本结构与公司业绩二者之间的关系，有着较为重要的理论意义与现实意义。 　　本文以创业板上市公司作为研究对象，在对资本结构与公司业绩之间进行相关的理论分析的基础上，通过实证研究来检验二者之间的关系。 　　（二）研究方法 　　本文采取规范研究与实证研究相结合的方法，首先从理论方面探讨资本结构对公司业绩的影响；其次；用计量经济学的方法建立资本结构与公司业绩的关系模型，进行数量化的实证分析；最后，根据实证研究的结果并结合创业板上市公司的实际情况，提出相应的对策和建议。 　　二、资本结构与公司业绩的理论分析 　　（一）概念界定 　　资本结构，是指的公司各种资本的价值构成及其比例关系。企业采取各种筹资方式筹措资金，来进行生产经营活动，满足长远发展的需要，不同的筹资方式形成了企业不同的资本结构。关于资本结构的概念，主要分为两类。一类是叫广义的资本结构，指公司全部资本的构成及其比例关系，总负债和总资产的关系、债务资本和权益资本的组成成分及其比例关系。第二类被称为狭义的资本结构，特指长期资本结构及比例关系，也就是长期债务和权益资本之间的比例关系。考虑到我国创业板上市公司的特点，本文在研究中选择的是广义的资本结构定义。 　　公司业绩，通常也称作经营绩效，对公司业绩进行客观合理的评价，有助于经营者提高公司经营，帮助投资者进行理性投资，意义重大。主要包括二层涵义：（1）效果：常以销售成长率和市场占有率衡量业绩；（2）效率：投入和产出的比率，常用投资报酬率来表示业绩。在对各位学者的观点进行总结后，本文认为“公司业绩”是合理配置企业资源所取得的成果，即投入和产出的比。 　　（二）资本结构对公司业绩的影响分析 　　本文仅研究资本结构中负债结构对公司业绩的影响。负债结构通过对公司的治理结构效率产生影响，可以减少代理成本，并直接影响到公司的业绩，有效的债务治理，必然会使公司的经营者积极努力的提高公司的经营情况，改善公司业绩。 　　首先，负债对公司的管理者有监督和约束的作用。因为负债需要定期还本付息，能够减少公司的管理者随意支配的现金流，进而在某种程度上减少了管理者在职消费和过度投资的行为，也即负债能够减少管理者在公司经营中的代理成本。并且债务人面临着债权人的压力和破产机制的约束，当公司经营一旦失败不能履行债务契约的时候，债权人可以按照相关契约或者法律对债务人进行治理，比如对企业进行重组或者破产清算，给公司的管理者形成很大的压力。为了避免控制权丧失，管理者必须努力经营，所以负债对于公司的管理者有很好的监督作用，并降低因所有权和控制权分离产生的代理成本。 　　其次，负债能够影响公司的控制权归属。公司负债水平高，虽然能够带来减税收益，但公司破产的风险也更大，当公司不能够正常支付债务时，公司的剩余控制权和剩余索取权由股东转移到债权人的手中。与股东控制相比，债权人控制对公司经营者的约束力更强，因为经营者在债权人控制时比股东控制更容易丢掉饭碗。 　　（三