市场有效性及行为金融理论.ppt

市场有效性与行为金融理论 股票价格的高低涨落是否有迹可寻是投资者最为关心的事件之一，肯德尔（kendall,1953） 对这个问题进行了研究，研究表明，股票价格的变化完全无规律可循。 股票价格随机游走与有效市场假定 假定kendall发现了股价是可预测的，按照这一规律的指引去买进卖出股票，就会在短时期内成为世界上最富有的人之一，但是这种神话在现实中是不可能存在的。因为这一规律确实存在，并且可以为人们所发现，这规律就会很快失去意义。 如果股票价格已经反应了所已有的信息，则股票价格进一步变化只能依赖于新的信息，这样随新信息变化的股价必然是不可预测的(随机游走)。股票价格的这种特性就是股票市场的有效性，就是股票已经反映了所有相关信息，人们无法通过既定的分析模式操作始终如一的获得超额利润。 三种效率市场假说 Harry Roberts（1967）根据股票价格对相关信息的反映范围不同，将市场效率分为三类：弱有效率、次强有效率和强有效率，后来Fama(1970)又对三种效率市场做了阐述： 弱有效率市场。股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括过去股价史、交易量、空头的利益等。弱有效市场假说趋势分析等技术分析手段对于了解证券价格未来变化，谋取利润是徒劳的。 三种效率市场假说 次强有效率市场。证券价格反映了所有公开发布的信息。这些信息不但包括证券交易的历史数据，而且包