IPO遇阻,PE退出渠道多元化时不我待.doc

1、A股IPO财务核查专项行动 截至2013年4月3日，始自2012年底的A股IPO财务核查专项行动已逼退166家排队企业。其中，上交所主板、深交所主板中小板、创业板分别有11家、49家、106家无缘IPO。 在这166家终止审核的企业中，至少有50家企业背后有PE/VC的身影。这些撤回IPO申请材料的企业，不乏上海中技桩业、安徽五星食品这样的知名企业。目前撤退企业已达1/5，而随着核查的继续推进，此次IPO财务核查风暴或将有1/3企业撤回IPO。自查结束并不意味着撤单的终止，财务核查第二阶段已经开始，证监会2013年4月3日以抽签方式选取了30家企业的自查报告进行抽查，这些企业仍存撤单可能。 2、融资环境低落，IPO不见改善 一方面，A股IPO财务核查专项行动为PE机构IPO退出蒙上了厚厚的阴影;另一方面，2012年以来，全球资本市场融资环境持续低落，美股IPO窗口持续关闭，中企IPO陷入“极度深寒”态势，中国企业全球融资规模持续走低。 2012年全年共有225家中国企业在全球资本市场完成IPO，同比下降41.71%;合计融资约1680.2亿元，同比下降58.99%，融资金额创下2009年以来新低。2013年一季度，仅有10家中国企业完成IPO，且都在香港市场上市，合计融资63亿元，环比下降83.00%，同比下降84.21%。 2011-2013年中国企业全球资本市场IPO规模 单位：亿元，单 资料来源：《2013-2017年中国创业投资与私募股权投资市场前瞻与战略规划分析报告》 3、PE机构应当多元化其退出渠道 在A股IPO闸门未见启动迹象、赴美上市窗口持续紧闭的背景下，PE机构通过IPO退出机会逐渐减少，因此，PE机构应当迅速改变退出策略重心，选择多元化的退出方式。目前，并购和二级市场转让是比较理想的退出渠道。 实际上，国内近年来火爆的并购市场，也使PE机构看到了一线的曙光。自2012年三季度起，中国并购市场整体趋于活跃，并购交易规模开始平稳攀升，至2013年一季度中国并购市场宣布交易案例数量832起，环比下降8.16%，同比上升16.85%;披露交易金额892.2亿美元，环比上升23.99%，同比上升62.87%。 2013年一季度，PE机构共实现40笔并购退出，总计获得账面退出回报26.4亿美元，平均账面回报率为1.67倍。相比2012年同期25笔退出及2.3亿美元的账面退出回报，在当前IPO退出受阻的形势下，并购退出有望成为PE机构主流退出方式。 2011-2013年中国并购市场交易规模 单位：亿美元，单 资料来源：《2013-2017年中国创业投资与私募股权投资市场前瞻与战略规划分析报告》 而从国外市场的经验来看，美国市场最常见的退出方式有三种，IPO、并购及PE二级市场转让。IPO退出在美国越来越少见，2012年只占到总体退出案例的6%，而并购一直是美国PE退出的主流方式，2009年这一退出方式所占的比例是63%，尽管到2012年时大幅下降，但也达到了48%的比重。PE二级市场转让也越来越多，PE二级市场转让的比重从2009年的26%，增加到2012年的46%。 前瞻产业研究院认为：目前的行业低谷正是PE机构竞争力分化的时期，从一定意义上来看，经历了前几年的“疯狂”，国内PE机构似乎有些“鱼龙混杂”。所以，行业低谷对于PE机构并不都是坏事，具有竞争力的PE机构应当学会适应环境，并战胜环境。选择多元化的退出渠道，实现退出收益的极大化将是PE机构确保竞争力的主要手段。 本文作者：刘吉伟（前瞻网资深产业研究员、分析师） 请尊重版权：本文知识产权归前瞻网所有，未经许可不得转载。