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北京交大微联科技有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报SD【2012】4号（主） 信用等级：A 受评主体：北京交大微联科技有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 7.52 7.16 5.20 3.98 所有者权益 4.36 3.72 2.83 1.44 营业收入 3.42 5.42 4.19 3.00 利润总额 0.83 1.73 1.57 0.99 经营性净现金流 -1.84 0.63 1.36 0.20 资产负债率（%） 42.05 48.09 45.71 63.90 流动比率（倍） 3.24 2.71 2.76 1.96 毛利率（%） 39.36 43.67 45.50 41.83 总资产报酬率（%） 12.35 28.70 34.58 27.19 净资产收益率（%） 17.89 44.96 65.10 74.14 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -25.12 13.08 66.41 175.66 经营性净现金流/总负债（%） -55.83 21.50 55.18 7.89 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：张伟军 陈红敏 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 北京交大微联科技有限公司（以下简称“交大微联”或“公司”）主营铁路信号及通信技术产品开发等业务。评级结果反映了2010年以来铁道部通讯信号投入增大、公司产业链进一步完善和新签合同额持续增长等优势；同时也反映了公司货款回收较慢和2010年经营性净现金流对债务保障能力继续下降等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险较小。 预计未来1～2年，随着铁路和城市轨道交通建设投资力度的增强，公司收入和利润将继续保持增长趋势。综合分析，大公国际对交大微联的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·通讯信号控制产品是铁路运输安全设施的重要组成部分，2010年以来，铁道部通讯信号投放比例的增大给公司提供了良好的发展机遇； ·公司和ABB（中国）有限公司合资经营的广州ABB微联牵引设备有限公司（以下简称“广州ABB”）的成立，将进一步完善公司的产业链，丰富公司的产品结构； ·2010年以来，公司产品新签合同额持续增长。 主要风险/挑战 ·受铁路行业工程项目结算特点的影响，公司货款回收速度较慢，给公司资金周转带来一定压力； ·2011年1～9月，公司营业收入和毛利率同比均有所下降； ·2010年以来，公司经营性净现金流持续下降，对债务偿还产生了一定的不利影响。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年一月七日受评主体 交大微联成立于2000年4月，是在中关村科技园区注册的高新技术企业。 图1 截至2011年9月末公司与实际控制人之间的产权及控制关系 数据来源：根据公司提供资料整理 公司主要铁路和城市轨道行业信号产品研究和生产，是车站计算机锁设备和信号系统集成的主要供应商，在各相关铁路局均设有维护和服务中心。计算机联锁系统、分散自律调度集中（CTC）系统、车站列控中心系统信号微机监测系统软件开发及系统集成作用是对列车和调车工作发出各种指令，保证行车安全，提高运输效率 铁路建设由基建（分为桥梁、隧道、车站、轨道等），动车（整车及各种零部件）和其他（包括通信、信号、电气化工程等）组成。2011年，根据铁道部公开资料统计，基建、动车和其他在铁路建设中的占比将从60%、15%和25%调整为50%、10%和40%。通信调度份额的增加或将给公司带来一定的发展空间，但公司的技术升级也面临更大的挑战。 铁路通信信号与相关管理系统由于专业性较强，准入门槛高，生产许可周期较长及铁路部门监管严格等原因，行业技术壁垒较高 铁路通信信号与相关管理系统行业除技术密集、专业性强和安全性要求高等特点外，铁路行业特殊的技术壁垒是进入该行业的重要障碍。历史上，铁路行业形成了一套相对完整的研发体系，行业内的技术发展计划根据铁路发展规划制定，科研立项和经费按计划下达，行业内相关科研成果具有高度专业性，基本不可能被其他行业使用，技术成果很少扩散，因此行业外的企业要掌握相关技术体系有难度较大。 此外，涉及铁路运输安全的产品在国家铁路全路推广使用前必须通过产品技术方案和产品安全性能等方面较为严格的技术审查，之后经过较长时间的试运行，待验收合格后才能申请发放相关产品的生产企业认定证书。因此，行业新进入者的时间成本较高。 铁路通信信号与相