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股权质押，有多靠谱？ ------固定收益信托安全性系列之股权质押 固定收益类信托，依靠信托公司设置的一套严密的风险防范机制，针对每一个信托计划设计出规避风险的方案，从而使信托投资的风险降为最低，成为弱市中投资者的一剂良药。除了规定有效的还款来源，其风险控制措施，一般有以下几种方式：股权质押、房产/土地抵押、债券收益权受让、第三方担保机构担保、个人连带责任担保，母公司保证担保，等等。 对于股权质押，也有多种形式，上市公司流通股质押、上市公司限售股质押、以及非上市公司股权质押。由于上市公司流通股票（包括流通股、限售股）拥有公开的价格，因此本文仅从上市公司股票质押的角度，考察股权质押措施对信托的安全保障程度。 上市股票的股权质押，五成质押给信托公司 图一：信托参与股权质押次数统计（2006年1月～2011年8月） 数据来源：好买基金研究中心。数据截止2011年8月23日。好买基金研究中心统计了从2006年1月以来A股股权质押的情况。数据显示，A股市场的股权质押总数，从2006年初的每月约20起，逐年上升，目前已达到每月120起左右。而其中信托参与的次数，则从2006年部分月份的零参与，到如今每月60次左右。信托参与股权质押的占比在过去5年内，也处于明显的上升趋势。目前，已有50%的质押股票，质押给了信托公司。而这个市场，曾经大部分被银行所占据。 有多少信托项目，涉及上市公司股票质押？ 据好买基金统计，信托开始较大规模的参与股权质押，始于2006年。但在2009年以前，由于固定收益类信托产品的数量有限，平均每月发行数量在50款以下，这些产品参与股权质押的频率并不稳定。2009年开始的信托产品的爆发性增长，也带来了信托产品构架的逐渐稳定。如今，固定收益类信托产品中，每月均有10%～30%涉及上市公司股权质押。 图二：信托参与股票质押次数统计（2006年1月～2011年8月） 数据来源：好买基金研究中心。数据截止2011年8月23日。 质押率为多少才够安全？ 固定收益信托合同中所规定的股权质押，期质押率一般在50%~60%之间，若是限售股，质押率会更低。但是，在极端情况下，在产品的存续期内（一般为1～2年），质押的股票仍可能下跌超过其安全边际。为了考察被质押的股票在质押期间价格的变化，好买基金以质押起始日及解除日，股票的收盘价作为估值的依据，以此计算股票在质押期间的涨跌情况。 据好买基金统计，自2006年以来，我国A股市场共发生4869次股权质押，其中，有2388次质押有公开的质押起始日和解除日。其中，有68.17%的股票，在质押期间股价出现上涨，有23.44%的股票下跌幅度在40%以内，由于质押率在50%～60%的情况较为普遍，因此我们权将这91.61%的股权质押认定为安全。 而剩余的接近一成的股权质押，由于股票下跌幅度操过40%，若在下跌过程中没有补仓措施，或无法保障安全。其中，下跌幅度在40%～50%之间的有76次，下跌50%～60%之间的有54次，有70次下跌幅度在60%以上，跌幅最大者甚至达到%。 表一：股权质押期间股票涨跌幅统计（2006年以来） 涨跌幅 数量 占比 -60%以下 70 2.93% -60%~-50% 54 2.26% -50%~-40% 76 3.18% -40%~-30% 87 3.64% -30%~-20% 124 5.19% -20%~-10% 156 6.53% -10%~0% 193 8.08% 0以上 1628 68.17% 总数 2388 100.00% 数据来源：好买基金研究中心。数据截止2011年8月23日。 表二：股权质押期间股票涨跌幅统计（市场高位） 涨跌幅 数量 占比 -60%以下 63 20.59% -60%~-50% 36 11.76% -50%~-40% 47 15.36% -40%~-30% 20 6.54% -30%~-20% 27 8.82% -20%~-10% 32 10.46% -10%~0% 13 4.25% 0以上 68 22.22% 总数 306 100.00% 数据来源：好买基金研究中心。数据。 2006年1月4日~2007年7月20日，以及2008年3月1日~如今表三：股权质押期间股票涨跌幅统计（市场低位） 涨跌幅 数量 占比 -60%以下 7 0.34% -60%~-50% 18 0.86% -50%~-40% 29 1.39% -40%~-30% 67 3.22% -30%~-20% 97 4.66% -20%~-10% 124 5.96% -10%~0% 180 8.65% 0以上 1560 74.93% 总数 2082 100.00% 数据来源：好买基金